财信证券-策略点评报告：7月美联储纪要偏鹰，短期防守为主-230818

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（以下内容从财信证券《策略点评报告：7月美联储纪要偏鹰，短期防守为主》研报附件原文摘录）
　　投资要点 　　事件：近日，美联储公布了7月份会议纪要，官员们对未来是否需要进一步加息存在分歧，“一些与会者”警告利率过高会给经济带来风险，而“大多数”决策者则继续将对抗通胀放在首位。 　　通胀风险可能要求进一步收紧政策，警惕政策意外过度收紧的风险：美联储7月会议纪要显示，大多数美联储官员认为通胀面临“重大”上行风险，这可能促使他们在今年再次加息。受油价上涨推动，美国7月CPI同比上升3.2%，预估为3.3%，较前值3.0%反弹0.2个百分点；美国7月核心CPI同比上升4.7%，预估为4.8%，美国核心CPI仍处高位水平。美国7月PPI同比增长0.8%，预估为0.7%，前值为0.1%，7月PPI环比增长0.3%，预估为0.2%，前值为0.1%。7月美国PPI高于预期，CPI边际回升，均强化了美联储继续加息抗通胀的预期。后续美联储货币政策仍存在意外过度收紧的风险。 　　撤销对经济衰退的预测，预计高利率环境将维持较长时间：美联储7月会议纪要显示，一些与会者认为经济风险变得更加平衡；美联储内部研究人员撤销对经济衰退的预测，预计失业率小幅上升。当下美国经济仍有韧性，为美联储鹰派加息提供空间。美国第二季度GDP季调后环比折年率初值为2.4%，大幅高出市场预估值（1.8%），前值为2.0%。从历史规律来看，当美国失业率指标从低位向上击破5%-5.5%的失业率时，美联储货币政策重点将从遏制通胀转向失业率。但美联储7月会议纪要显示，与会者表示，尽管出现劳动力需求更加平衡的迹象，但劳动力市场仍然“非常紧张”。美国7月份非农业部门新增就业18.7万人，失业率为3.5%（环比下降0.1个百分点），仍远低于5%-5.5%的失业率。鉴于美国经济仍处于充分就业状态，我们预计未来2-3个季度，美国仍将维持高利率环境。 　　仍需提防美国银行体系风险暴露：此前硅谷银行破产事件爆发，市场曾一度认为美联储将暂停加息。但美联储7月会议纪要显示，银行体系“健全且有韧性”，信贷条件收紧可能会对经济造成压力。后续仍需提防金融领域风险事件出现，8月1日，惠誉将美国长期外币发行人违约评级（IDR）从“AAA”下调至“AA+”，“负面评级观察”调整为“稳定展望”。8月7日，穆迪将10家美国中小银行信用评级下调一级，并将6家美国大型银行的信用评级列入下调观察名单，将11家美国大型银行的展望评级降为负面。上述举措说明美国银行业风险仍值得担忧。如果后续美国银行业风险暴露，或将促使美联储加息路径转鸽。 　　投资建议：美联储7月会议纪要强调了通胀面临“重大”上行风险，撤销对经济衰退的预测，并认为银行体系“健全且有韧性”，其表述比市场预期更为鹰派，继续强化了加息预期。根据最新CME“美联储观察”：美联储9月维持利率在5.25%-5.50%不变的概率为87.5%，加息25个基点至5.50%-5.75%区间的概率为12.5%；到11月维持利率不变的概率为50.8%，累计加息25个基点的概率为44%，累计加息50个基点的概率为5.2%。7月纪要公布后，美元指数持续走强，美债收益率走高，全球资本市场、非美货币、贵金属、数字货币等大多偏弱，短期市场仍在消化鹰派加息预期，建议防守为主，合理控制仓位。 　　风险提示：美联储超预期加息风险；美国银行体系风险暴露；欧美国家经济衰退风险。