东方财富证券-芒果超媒-300413-2023年中报点评：内容生态优势凸显，小芒电商快速增长-230821

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（以下内容从东方财富证券《2023年中报点评：内容生态优势凸显，小芒电商快速增长》研报附件原文摘录）
　　芒果超媒(300413) 　　【投资要点】 　　公司发布2023年半年度报告。 　　报告期内，公司实现营业收入66.89亿元，同比下降0.37%；实现归母净利润12.51亿元，同比增长5.04%；实现扣非归母净利润11.74亿元，同比增长7.19%。其中，单二季度，公司实现营业收入36.33亿元，同比增长1.18%，环比增长18.86%；实现归母净利润7.06亿元，同比增长3.29%，环比增长29.50%；实现扣非归母净利润6.55亿元，同比增长5.39%，环比增长25.96%。 　　内容优势持续巩固，核心主业韧性凸显。内容方面，上半年芒果TV共上线《乘风2023》《声生不息·宝岛季》《大侦探第八季》等综艺类节目39档，《去有风的地方》《风月变》等剧集64部，头部内容热度口碑双丰收，公司内容发展优势进一步巩固。核心主业收入结构方面，报告期内，公司收入结构进一步优化，主营业务韧性凸显。会员业务方面，公司上半年实现营收19.61亿元，同比增长5.54%；此外，公司进一步拓展会员渠道，于7月16日与中国移动合作的“动感地带芒果卡”已进行全国发售，于8月3日与淘宝天猫正式达成合作，88VIP会员新增芒果TV会员年卡权益，助力会员业务持续稳健增长。广告业务方面，随着行业平稳复苏，上半年实现收入17.90亿元，同比下降17.23%，降幅缩窄。运营商业务持续稳健增长，上半年实现营收13.89亿元，同比增长15.18%。 　　小芒电商快速增长，拥抱AI探索业态创新。报告期内公司小芒电商业务快速增长，多个IP热门单品销量表现亮眼，实现内容与电商的深度融合，GMV已超过去年全年总额,内容电商业务实现营收12.47亿元，同比增长32.05%。此外，公司积极拥抱前沿技术，开发AIGC技术应用，赋能二创内容生产，助力降本增效；将虚拟现实LEDXR技术和VR技术融入综艺和纪录片内容拍摄录制；并上线“嗨聊派对”全站聊天大厅，引入AI虚拟角色，探索全新社交商业化场景，目前日活用户已有百万。 　　净利率回升，降本增效成果显现。报告期内，公司实现毛利率35.11%，同比下降1.21pct；实现净利率18.16%，同比上升0.58pct。费用方面，报告期内，公司销售/管理/财务/研发费用率分别为13.24%/5.18%/-1.08%/1.57%，同比变动分别为-1.27pct/-0.09pct/-0.38pct/0.06pct；公司期间费用率为17.34%，同比下降1.74pct,降本增效成果显现。 　　【投资建议】 　　芒果超媒作为国有视频平台，核心主营业务韧性凸显，内容竞争力强劲，结合公司当前经营情况，我们维持公司2023-2025年营收预测，预计公司2023-2025年营业收入分别为161.22/182.27/203.18亿元，归属母公司净利润分别为23.51/27.36/31.45亿元，EPS分别为1.26/1.46/1.68元，PE分别为23/20/17倍，维持公司“增持”评级。 　　【风险提示】 　　政策监管风险； 　　同业竞争加剧； 　　内容成本提升； 　　核心人才流失。