华鑫证券-工业金属行业深度报告：全球二十大增量铜矿项目盘点-230821

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（以下内容从华鑫证券《工业金属行业深度报告：全球二十大增量铜矿项目盘点》研报附件原文摘录）
　　2023-2025年主要矿企铜矿产量（含湿法铜）增长分别为86.2、84.5、64.1万金属吨 　　我们盘点全球十六大铜矿企业近20个可能带来铜矿（含湿法铜）产量增长的项目。预期2023-2025这三年会带来主要增长的铜矿项目有QB2，OyuTolgoi，LasBambas，TFM&KFM和巨龙铜矿。根据统计的项目预测，表内20个变动较大的项目在2023-2025年铜矿产量（含湿法SX-EW项目产量）带来的增长分别为86.2、84.5、64.1万铜金属吨。 　　智利区域：干扰多，多个项目推迟 　　智利区域主要新项目有Teck的QuebradaBlanca2（QB2）项目，BHP的Spencegrowthoption（SGO）项目，Codelco的Rojoinca以及Chuquicamata地下项目。其中QB2项目建设和调试推迟，导致Teck资源公司2023年产量指引下调6万吨。RajoInca项目业因为各种原因也被推迟到2024年开始运营。 　　除此以外，Codelco公司的Chuquicamata铜矿也持续遭受品位下滑问题的影响，导致Codelco公司本年铜矿产量或将成为2020-2030年周期里最低的一年。此外，Antofagasta公司2023年产量指引也下滑了3万吨，主要因为旗下LosPelambres项目因为缺淡水的问题。 　　秘鲁区域：增量项目较为集中 　　秘鲁主要近期增长矿山有Quellaveco，LasBambas以及预计在2026年启动的120kt年产规模的矿山项目TiaMaria-Arequipa。 　　Angloamerican旗下的Quellaveco项目在2022年6月投产，2023年进入爬升年，全年产量估计为31-35万吨。五矿资源旗下的LasBambas铜矿正在准备开发Chalcobamba矿床，预计2023年年底开始运营，届时LasBambas的年均铜产量将可达至38-40万吨。 　　刚果金区域：中国企业主导，建设有条不紊 　　主要增长铜矿项目有紫金矿业和艾芬豪盒子的KamoaKakula，洛阳钼业旗下的TFM和KFM等。Kamoa-Kakula当前产能为45万吨，三期项目预计2024年10月建设投产，届时产能将提升至62万吨，并且远期计划将产能提升至80万吨。KFM项目今年一季度投产，新增9万吨产能，TFM混合矿项目预计2023年投产，新增20万吨铜矿产能。 　　其他区域：多为大型项目 　　其他区域增量铜矿多为大矿项目。有增量的项目包括蒙古OyuTogoi项目、印尼Grasberg和中国的巨龙铜矿项目均处于扩产期。 　　行业评级及投资策略 　　根据我们盘点，变动较大的项目在2023-2025年铜矿产量（含湿法SX-EW项目产量）带来的增长分别为86.2、84.5、64.1万铜金属吨。未来三年增量绝对值有所上升，但是考虑到基数的影响，增速并没有明显提升。 　　需求方面来看，全球碳中和大背景下，光伏风电装机保持较高增速，以及电动车快速发展都会带来额外的铜需求增长。加之国内经济处于修复期，政策托底有望支撑传统行业铜需求。因此我们维持铜行业“推荐”投资评级。 　　重点推荐个股 　　紫金矿业：铜金矿产全球布局，矿业巨头持续迈进。洛阳钼业：刚果（金）铜钴矿开始放量，主要矿产进入提升年。金诚信：矿服起家，切入铜矿磷矿资源领域。 　　风险提示 　　1）海外铜矿投产及扩建进度超预期；2）美联储加息幅度超预期；3）国内铜需求恢复不及预期；4）推荐上市公司海外开矿风险；5）推荐上市公司业绩不及预期等。