中银证券-6月美国国际资本流动报告点评：外资风险偏好再次走强，中资减持美国证券资产初现端倪-230821

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（以下内容从中银证券《6月美国国际资本流动报告点评：外资风险偏好再次走强，中资减持美国证券资产初现端倪》研报附件原文摘录）
　　6月份，风险偏好较为强势，导致美债和美元跌。美股三大股指全面上涨，私人和官方投资者均创纪录买入美股。美债上限谈判结束推动外资继续买入美债。 　　外资回流美国依然趋势性放缓，宽松预期致流动性偏好进一步下降。6月份，美债上限谈判结束后，外国投资者在美净增持证券资产1478亿美元，但二季度仅增持349亿美元，为2020年四季度以来的新低。本月，外资继续减持现金资产，连续五个月净减持，二季度合计净减持了2572亿美元，减持规模为历史次高。高利率、高风险偏好和经济“软着陆”预期导致持有现金的性价比有所下降，市场并不认为会出现“毁灭性”的风险。 　　风险偏好全面回升，外资持有美债“越跌越买”。6月份，私人和官方外资分别增持了1051亿美元和155亿美元美股，均创下了历史新高，且均为连续三个季度的净买入。尽管安全资产在本月受到冷落，但是由于美债收益率处于高位，安全边际有所增强，美债依然获得了879亿美元的净买入，同比和环比分别扩大了1.1倍和4.3倍，且继续表现为中长期美债好于短期国库券。此外，美债负估值效应461亿美元，连续三个月“亏损”。 　　多数主要经济体对美债均有增持，中资依然趋势性控制对美风险敞口。欧元区、加拿大和英国均在本月增持美债，并携手挪威和瑞士大手笔买入美股，合计占外资买入美股的63%。即便日元汇率跌至2022年9月干预区间，日本投资者再次增持美债，日本官方仅限于口头“警告”。中资投资者净卖出42亿美元美债，但净买入99亿美元机构债、0.06亿美元公司债券和6亿美元美股，四大类资产合计净买入63亿美元。但趋势上依然在控制对美元风险敞口。二季度，中资投资者合计净卖出84亿美元四大类资产，而上季度和2022年同期分别净买入38亿美元和358亿美元。上半年，中资投资者合计净卖出46亿美元四大类资产，2022年同期为净买入654亿美元。 　　市场一边追着人工智能相关的科技概念，一边憧憬着美国经济“软着陆”和美联储货币政策即将转向。但美国经济依然存在三大不确定性，一是紧缩效应并未完全释放，二是储蓄缓冲垫可能即将耗尽，三是预期差风险。 　　风险提示：美联储货币紧缩超预期，地缘政治局势发展超预期。