国海证券-周观点与市场研判：内生经济波动收窄，未来高估值或常态化-210606

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宏观观点：1、美国货币和财政政策推动全球商品价格上行，但是因为政策周期接近拐点，所以我们判断全球通胀上行不会在中长期延续。

2、未来一两个季度是美国货币和财政政策拐点的重要时间窗口，在美国就业完全恢复之前，通胀和库存周期将见到拐点。

3、中美经济周期错位，中国经济增速高点大概率已显，美国经济仍处上修阶段，伴随短期海外滞胀扰动减弱，中国类滞胀经济特征也将逐步缓解。

4、得益于中国供给侧改革形成的健康产能结构，中国经济对通胀相对不敏感，长端利率对通胀不敏感。

5、中国进入长期去杠杆周期，经济长期呈现弱总量强盈利特征。

6、预计中美两国都不会在中长周期加杠杆，工业品在此轮通胀以后将进入长期下行。

市场观点：1、地产周期收缩，国内经济波动收窄，此前估值与利率共振表现将趋弱，未来A股有望进入长期估值上行趋势，优质赛道与核心资产标的高估值或常态化。

2、随着未来海外通胀和美国政策常态化，市场结构将回到科技和核心资产上来，三季度市场有望出现突破。

3、伴随海外通胀退潮，中国杠杆水平或将回稳，前期受通胀与“去杠杆”双重冲击的制造业龙头近期有望迎来业绩与估值双修，景气度触底回升。

4、顺周期板块处于顶部，但是有国际竞争优势的中国制造业龙头和高端制造业将长期上行。

看好板块：新能源、半导体、白酒、医疗、制造业龙头、互联网。

市场复盘：本周A股窄幅震荡，小盘股表现占优。

指数表现：主要股指涨跌不一，科创50表现强劲。

本周科创50继续领涨市场，全周涨跌幅为3.28%，在成长风格环境下，科创50标的高α属性彰显；全A、中证500和创业板指等震荡上行，涨幅分别为0.34%、0.37%和0.32%。

受权重成分金融行业连续下跌影响，沪深300震荡走弱，本周小幅下跌0.73%；上证50指数本周下跌1.27%。

风格表现：本周小盘股占优，高估值板块继续领涨。

本周小盘股相对占优，大盘股整体表现低迷。

高估值板块继续领涨，本周涨幅达2.21%，拉动市场维持上行趋势；中、低估值板块跌幅收窄，本周分别下跌0.22%、1.45%，表现欠佳。

行业表现：消费与成长占优，金融板块领跌。

消费板块走势分化，板块整体仍占优。

食品饮料行业延续上涨态势，本周涨幅1.52%；纺织服装行业半年报业绩预告表现突出，本周小幅反弹1.50%；休闲服务行业与家用电器行业领跌A股市场，分别下跌5.49%、2.97%。

成长风格本周上涨0.76%，通信、电子及新能源相关板块表现突出；受原油价格上涨与新能源中上游需求旺盛影响，本周化工行业反弹3.16%，涨幅居于申万一级行业首位。

非银金融行业本周继续下跌，单周跌幅扩大至2.65%。

短期市场情绪：本周市场成交额继续上升，日均成交额已接近万亿元，市场量能恢复至春节前水平；北上资金本周净流入88.88亿元，累计净买入额再创新高，央行汇率管理措施对外资影响或有限；两融交易余额继续增加，其中融资余额上升，融券余额下降；上证50ETF期权隐含波动率与美国标准普尔500波动率（VIX）指数环比下降。

整体来看，短期市场情绪继续回暖。

长期市场情绪：市场风险偏好持续上升。

经历了前期连续的下挫以及反复的震荡之后，市场风险集中释放，随着短期扰动的结束，国内经济即将走出类滞胀阶段。

当前货币政策稳字当头总基调不变，周内流动性保持稳定。

本周A股隐含股权风险溢价（ERP）下降0.02个百分点，五月以来持续下降；与上周相比，多数热门板块ERP继续下降，市场风险偏好继续上升。

整体来看，市场结构将逐步回到核心资产上来。

市场上行动力逐步增强，长期市场情绪有望持续回暖。

风险提示：流动性收紧超预期，经济发展不及预期，中美摩擦加剧，疫情超预期恶化。