东方证券-银行业周报：央行关注银行利润合理增长，财政发力社融信贷有望反弹-230820

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（以下内容从东方证券《银行业周报：央行关注银行利润合理增长，财政发力社融信贷有望反弹》研报附件原文摘录）
　　核心观点 　　央行明确须保持银行合理利润增长和息差水平，以维持银行相应的信用扩张和化解风险能力。1.央行在2023年第二季度中国货币政策执行报告专栏指出“需保持合理利润和净息差水平，这样有利于增强商业银行支持实体经济的可持续性。”2.央行明确须保持银行合理利润增长和息差水平，目的第一是维持银行相应的信用扩张能力，第二后续金融机构风险化解和地方政府债务化解风险过程中，银行应该也要扮演重要角色，保障银行合理利润增长使得银行有足够的财务资源配合风险化解。 　　随着经济数据在Q2以来进一步走弱，财政逆周期发力可能性加大，有望带动社融走出低谷。1.2022年Q4以来考虑到疫情放开和房地产政策持续放松，自2022Q4以来广义财政持续退坡，广义财政（一般公共预算+政府性基金）缺口（收入-支出）基本处于同比多增状态，反应出政府部门加杠杆意愿不强，财政扩张力度不足。2.随着2023Q2以来宏观经济运行压力逐步加大，财政政策逐步转为更加积极，随着7月政治局会议提出一系列稳经济政策出台，其中在以往强调跨周期政策保持发展定力的同时，要求在经济承压阶段仍然要加强逆周期调节和政策储备，预期下半年广义财政将重回扩张通道，地方政府专项债等政策工具有望加速发行和使用，考虑到年初以来广义财政收支节奏和政府债发行节奏，我们认为随着政治局会议提出加强逆周期，财政既有意愿也有空间进入新一轮的扩张周期，有望扭转二季度以来需求不振的格局，社融将进入抬升通道。 　　LPR报价和存款利率有望跟随MLF下调，降准可能性仍然存在。1.2023年6月，金融机构人民币新发放贷款加权平均利率4.19%，环比大幅下降15bps；主要是由于票据融资加权平均利率大幅环比下降64bps至2.67%，而一般贷款加权平均利率4.48%，环比小幅下降5bps；其中企业贷款加权平均利率为3.95%，环比持平；个人住房按揭贷款加权平均利率4.11%，环比下降3bps。由此可见核心贷款品种价格正逐步企稳。2.考虑到几个因素：第一、货币政策调整降息带来的重定价，6月LPR报价下调10bps，8月OMO和MLF利率再度下调10bps和15bps，预计21日LPR报价将跟随调整。第二、存量按揭利率调整优化带来的影响。第三、地方政府债务化债过程中置换导致的存量涉政类资产的利率调整。银行总体资产端仍存在较大压力，我们预期后续为维持银行整体利润和息差合意水平，以保障银行体系的信用扩张能力和化债过程中必要的财务资源储备，存款端降息值得期待。3.综合考虑以下几个因素，我们预期后续降准的可能性仍然存在：第一、政府债发行有望8-12月集中发行，主要是今年1-7月发行节奏整体偏慢；第二、MLF8-12月为年内到期高峰，置换性的需要；第三、后续房地产领域支持政策、地方政府债务化债和置换、可能的政策性、结构性政策的推进均需要长期流动性的支持。 　　投资建议与投资标的 　　考虑到PPI、企业利润、库存同比增速或将触底，经济下行动能减弱，悲观预期有望修正，随着货币政策调整，后续需求端政策发力的预期有所增强，23Q3财政加码预期有所加强、房地产政策调整优化有助于稳定经济增长同时修正风险预期，并带动社融和信贷增速反弹。目前银行估值仍处低位，结合经济基本面、需求侧政策预期和银行总体基本面情况，我们认为银行板块在Q3具有较大估值修复机会，或将取得绝对收益，维持银行业看好评级，建议加大对强顺周期核心品种的关注。 　　配置策略：经济预期在Q3修复过程中，建议加大对与经济强相关的高beta且估值调整到位的品种的关注，建议：宁波银行(002142，未评级)、成都银行(601838，买入)、江苏银行(600919，买入)、招商银行(600036，未评级)等银行。 　　风险提示 　　经济修复节奏低于预期；房地产流动性风险继续蔓延；海外流动性风险蔓延。