民生证券-富创精密-688409-2023年中报点评：中报符合预期，产能布局日渐壮大-230821

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（以下内容从民生证券《2023年中报点评：中报符合预期，产能布局日渐壮大》研报附件原文摘录）
　　富创精密(688409) 　　事件概述：8月18日，富创精密发布2023年中报，公司2023年H1实现营收8.29亿元，同比增长38.61%；实现归母净利润0.96亿元，同比下降4.80%；实现扣非净利润0.25亿元，同比下降66.05%。 　　收入持续高增，扩产高投入短期压制利润水平。2023年Q2单季度公司实现营收4.87亿元，同比增长53.54%，环比增长42.68%；实现归母净利润0.56亿元，同比下降5.72%，环比增长42.89%；实现扣非净利润0.22亿元，同比下滑50.48%，环比增长492.36%。2023半年报公司在收入保持高增速的同时，利润表现略有下滑，2023年Q2单季度公司实现毛利率26.39%，同/环比分别下滑7.52/2.82pct。主要原因在：1）公司为南通、北京等工厂达产年实现40亿元产能，提前储备人才、设备等资源，导致上半年人工成本增加约2400万元；折旧摊销等费用增加约1100万元；2）公司产品结构逐渐优化，模组产品收入占比及总额大幅上涨，零部件类产品收入占比降低。但这些投入有望在未来转化为公司产值增量，收入持续增长亦将摊薄费用，可展望盈利水平逐渐修复。 　　模组类业务快速增长。中报收入分业务来看：1）工艺零部件收入1.95亿元，同比增长11.17%；2）结构零部件收入2.03亿元，同比增长1.84%；3）模组产品收入3.45亿元，同比增长188.91%；4）气体管路产品收入0.73亿元，同比下滑23.16%。模组产品增速突出，收入占比达42.24%，同比提升20pct，成为公司今年以来新的增长动能。 　　零部件国产化提速，国内收入占比上升。中报收入分地区来看，中国大陆地区收入5.26亿元，同比增长73.10%，大陆以外地区收入2.91亿元，同比增长1.66%，中国大陆收入占比快速上升，同比提升12.89pct至64.39%。在全球半导体周期下行环境下，国内市场的国产替代提速为公司延续了增长。 　　国内海外同步扩充产能。今年来公司在多个生产基地持续投入：1）南通基地：公司IPO募投项目新建厂房，战略布局华东生产基地；2）北京基地：为加强与北方华创等国内半导体设备厂商合作，公司在北京经济技术开发区新建厂房，增加华北地区产能供应；3）新加坡基地：5月15日公告宣布出资4000万美元设立新加坡子公司，增强海外客户合作；4）美国基地：8月4日公司公告宣布设立美国子公司，总投资4400万美元。 　　投资建议：我们预计公司2023-2025年营收分别为22.72/30.81/40.37亿元，考虑到短期高投入对利润的影响，下调2023-2025年归母净利润预测至2.88/4.20/5.75亿元，对应现价PE分别为61/42/30倍，看好公司在设备零部件领域的领先优势，维持“推荐”评级。 　　风险提示：产品验证不及预期；下游行业周期性波动；市场竞争加剧。