申港证券-固定收益行业利率债周报：止盈观望-230820

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（以下内容从申港证券《固定收益行业利率债周报：止盈观望》研报附件原文摘录）
　　债市周观点。我们建议近期止盈观望。我们预测十年期国债期货T2312的运行区间为102-102.5，十年期国债230012维持2.55-2.60区间震荡。上周央行超预期的“不对称”降息以及较弱的基本面数据助推债市走出了中枢下行的行情，受制于税期较紧的资金面，短端下行幅度有限，长端也回归震荡走势，市场情绪小幅走弱。 　　从周期来看，在7-8月基本面走出阶段性低点后，伴随着政府债的加速发行，金九银十的产需旺季临近，以及中秋和国庆的消费旺季，工业和消费数据环比走强的概率较大，三季度后半段基本面的修复或对市场形成冲击。 　　政策面上，当前市场已经完成货币政策的部分定价（市场目前仍然有较强的降准预期，对市场的影响是中性的），但是对于地产政策仍然未给予充分的定价，政策的博弈或也偏向利空的因素。这也需要继续跟踪高频数据和资产价格的走势给出确认的信号。 　　回到交易策略上，市场的预期从降息前的谨慎转变为乐观，在这样的市场预期下，这轮的调整可能依然呈现抵抗式下跌的特征，调整的驱动主要来自于基本面的环比修复，同时这轮资金面的扰动也值得警惕，我们建议投资者止盈多头，做好防御。 　　资金市场。上周央行公开市场操作共投放7750亿，共到期180亿，净投放7570亿。公开市场操作七天逆回购利率为1.9%。资金面整体保持中性偏紧。上周质押式回购隔夜加权利率维持在1.9%，质押式回购隔夜七天加权利率维持在1.9%。 　　一级市场。上周共发行利率债75只，总发行3187.5亿，净融资1749.4亿。其中国债共发行1253.7亿元，净融资853.5亿，地方债共发行1933.8亿，净融资895.9亿。本周预计利率债总发行5090.3亿，净融资1895.9亿，相比以往单周额度处于较高水平。 　　二级市场。上周十债活跃券230012整体处于2.63-2.55震荡行情。货币政策方面，公开市场操作上，央行逐步投放流动性，资金面整体维持紧平衡，资金面价格维持偏高。上周市场的运行整体偏乐观。从经济基本面来看，投资与消费仍然偏弱，基本面仍然在筑底阶段。政策面这部分，央行超预期降息，带动长端与超长端债券收益率下行，市场对于货币政策的进一步宽松预期重启，债市整体维持震荡偏强走势。 　　本周重点关注。资金面：本周逆回购到期7750亿，关注央行针对流动性的续做情况。基本面：8月21日公布8月LPR。 　　风险提示：政策风险。