国盛证券-博腾股份-300363-业绩符合预期，大订单影响表观增长，主业增长稳健-230821

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（以下内容从国盛证券《业绩符合预期，大订单影响表观增长，主业增长稳健》研报附件原文摘录）
　　博腾股份(300363) 　　公司发布 2023 年半年度报告。 2023 上半年实现营业收入 23.39 亿元，同比下滑 40.25%，归母净利润 4.10 亿元，同比下滑 66.15%，归母扣非净利润 3.91亿元，同比下滑 67.77%。第二季度实现营业收入 9.61 亿元，同比下滑 61.12%，归母净利润 1.06 亿元，同比下滑 87.20%，归母扣非净利润 0.94 亿元，同比下滑 88.65%。 　　业绩符合预期，大订单影响表观增速，主业收入稳定增长，费用增加与新业务亏损拖累利润增长。 　　报告期内，公司表观收入下滑，主要是受到公司前期收到的重大订单交付金额减少所致，剔除重大订单后的收入同比增长约 29%。 报告期内，公司整体毛利率、净利率分别同比下降 5.37 个百分点、同比下降 14.66 个百分点；一方面，公司员工规模较去年同期增加 10%带来人力成本费用同比增加，另一方面，公司小分子制剂 CDMO 和基因细胞治疗 CDMO 合计减少公司净利润约 0.92 亿元，公司战略布局的几家参股公司合计减少净利润约 0.12 亿元。新业务虽对公司表观净利润有一定影响，但有望提供长期竞争优势。 　　分板块来看，制剂 CDMO 与细胞基因治疗 CDMO 收入增长亮眼。 公司上半年原料药 CDMO 业务收入 22.92 亿元，同比下降 41%。制剂 CDMO 业务收入 2315万元，同比增长 158%。基因与细胞治疗 CDMO 业务收入 2329 万元，同比增长107%。 　　从客户和订单数量来看，公司表现出稳健增长趋势。 上半年，原料药 CDMO 业务收到客户询盘总数突破 1200 个，同比增长约 31%；已签订单项目数（不含J-STAR） 469 个，同比增长约 18%；交付项目数 323 个，同比增长约 30%；引入订单新项目 117 个（不含 J-STAR），同比增长约 4%；服务 API 产品数 106个，同比增加 13 个； API 产品实现收入 2.10 亿元，同比增长 6%。制剂 CDMO引入新客户超过 20 家，新签订单约 0.81 亿元，同比增长约 146%；博腾生物引入新客户 23 家，新项目 32 个，新签订单 0.22 亿元。 　　8.92 亿美元大订单已基本完成交付， 2023 年非大订单业务有望快速驱动业绩增长。 公司不断通过技术和服务能力持续巩固与大客户已建立的稳定的商业合作伙伴关系，本次合作是公司能力的证明，体现服务粘性和业务的领先优势，截止报告期末公司还有约 0.14 亿美元订单对应产品未交付。我们认为， 2023年除了大订单，非大订单业务有望成为业绩增长更强的驱动力。 　　盈利预测与投资建议。 我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 8.66亿元、10.94 亿元、 13.13 亿元，增长分别为-56.8%、 26.4%、 20.0%。对应 PE 分别为 16x， 13x， 11x。公司未来几年受益于产业趋势收入端有望维持高速增长，基于产能利用率和运营效率提升利润增长更快。我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。 　　风险提示： 商业化订单波动风险；新业务战略拓展不及预期