财信证券-科达利-002850-业绩稳定增长，海外基地逐步放量-230818

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（以下内容从财信证券《业绩稳定增长，海外基地逐步放量》研报附件原文摘录）
　　科达利(002850) 　　投资要点： 　　事件：8月17日，公司发布半年度报告，2023年上半年公司实现营收49.17亿元，同比增长45.12%；实现归母净利润5.09亿元，同比增长47.81%，扣非后归母净利润4.96亿元，同比增长52.82%。 　　二季度业绩稳定增长，盈利能力环比提升：2023Q2公司实现收入25.91亿元，同比增长42.20%，环比增长11.39%，归母净利润2.67亿元，同比增长52.68%，环比增长10.65%；毛利率23.80%，环比提升1.66pcts，扣非净利率10.17%，环比提升0.18pcts，其主要受产能利用率环比提升和产品结构变化等多因素影响。随着后续产能规模持续扩张，规模效应将逐渐体现，盈利能力有望持续提升。 　　海外产能逐步释放，下半年海外基地盈利有望改善：公司现有欧洲三大基地，H1亏损超4000万。其中匈牙利开始起量，到位设备稼动率在70-80%，预计下半年将明显减少亏损；德国和瑞典方面均处于前期投入阶段，已经开始小批量生产。海外市场对结构件需求较为旺盛，公司将根据客户需求逐步释放产能，带动公司全球市占率提升。预计欧洲生产基地在全部达产的情况下，实现的年产值分别为：德国生产基地约1亿欧元、瑞典生产基地约1.2亿欧元、匈牙利生产基地约8,000万欧元。 　　海内外客户深化合作，定增落地保障产能消化：公司与海内外知名客户均建立了长期稳定的战略合作关系，与ACC签订2024-2030年供货2亿套方形锂电池壳体和盖板的协议，与宁德时代明确约定至26年公司在其电芯结构件供应比例不低40%，并加强双方在钠离子电池和麒麟电池等新技术在全球范围内的战略合作。2023年8月，公司35亿元定增落地，此次定增资金主要用于江西项目、湖北项目、江苏项目（三期）、江门项目及补充流动资金，后续将有效保障公司的产能消化。 　　投资建议：预计公司2023-2025年实现归母净利13.37/20.06/27.86亿元，对应PE分别为24.21/16.14/11.62倍。考虑到公司为锂电池结构件全球龙头，客户粘性较高，同时海外基地放量在即，有望推动未来公司市场份额稳中有进，我们看好公司的发展，首次覆盖，给予公司2023年26倍PE，目标价129元，给予“增持”评级。 　　风险提示：下游需求不及预期；新建产能建设进度不及预期；行业竞争加剧风险；客户集中度较高风险。