加入VIP免费下载天风证券-报喜鸟-002154-业绩超预期增长，品牌多点开花-230821
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报喜鸟(002154) 公司发布半年度报告，23Q2实现收入11.8亿，同增40.8%（23Q1同增11.5%），归母净利1.5亿，同增157.5%（23Q1同增24.2%），扣非归母净利1.2亿244.4%（23Q1同增31.9%），归母净利率12.9%，同增5.8pct；23H1实现收入24.7亿，同增23.8%，归母净利4.1亿，同增53.9%，扣非归母净利3.4亿，同增69.5%，归母净利率16.5%，同增3.2pct。 分品牌，报喜鸟8亿，同增14.2%；哈吉斯8.6亿，同增29.6%；乐飞叶1.1亿，同增55.6%；恺米切0.9亿，同增31.9%；宝鸟5.2亿，同增23.3%；其他品牌0.3亿，同增12.7%。 分渠道，线上销售3.9亿（占比16.1%），同增7.9%；直营销售10.4亿（占比43.1%），同增42.7%；加盟销售3.3亿（占比13.7%），同增1.2%；团购5.5亿（占比22.7%），同增21.9%。 各品牌实现收入较上年同期均实现良好增长，实现了营业收入、利润的双增长，其中直营和团购业务实现快速增长。 23H1毛利率65.5%，同比+1.1pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为37.6%/6.9%/1.9%/-0.3%，同比-2.9/-0.3/+0.1/+0.5pct。公司严格控制终端折扣以提升毛利率，费用率下降，公司收入及利润实现稳步增长。 分渠道，线上销售毛利率70.1%，同增2pct；直营毛利率77.1%，同减0.6pct；加盟毛利率66.4%，同减1.3pct；团购毛利率47.6%，同增2.8pct。 门店数量方面，截至2023年6月30日，直营店746家（净新开0家）；加盟店924家（净关闭14家）。 分品牌，报喜鸟785家（直营219，加盟566）；哈吉斯431家（直营320，加盟111）；其他品牌454家（直营207，加盟247）。 分经营场所，商场552家，同减24家；购物中心525家，同增17家；街边店593家，同减7家。 自有产能方面，23H1总产能97.5，产能利用率95.95%，同增14.1pct，主要系22年同期自产套西装产量下降。公司在温州永嘉、上海松江、安徽合肥建立了三大生产基地，主导产品西服、衬衫以自制生产为主；其他品类主要采用委外加工方式进行生产，包括衬衫、T恤、夹克、羊毛衫等。 存货方面，产成品存货周转天数248天，存货余额同减11.4亿，同减0.3%，主要系销售增长所致。 梯队多品牌矩阵，协同发展规模效应显现 报喜鸟聚焦中高端商务男装，主要价格带3000-5000元/套，覆盖1-5线城市。持续优化升级西装核心品类，做大运动西服，23H1运动西服销售大福增长。渠道方面，继续推进大店计划，升级门店形象，同时提升优质加盟商占比。 宝鸟为职业装团购品牌，西服价格带1000-2000元/套，覆盖1-5线城市；23H1宝鸟团购业务实现快速增长，稳步提升销售规模。坚持直营、代理和大客户协同发展，持续加大集团大客户的开拓，做好客户分类管理、加强客户黏性提升持续签单，较大订单数量占比提升；持续做好产品设计、面料开发和技术升级，打造产品核心竞争力。 哈吉斯为中高档英伦休闲品牌，价格带为800-7000元，覆盖1-3线城市。23H1实现快速增长，规模效应明显。产品方面，聚焦通勤、假日、运动三大场景，推出ICONIC系列、HRC系列、植物印染等系列产品，成功推出“黑标”高端系列产品获市场认可，运动系列和配饰品类均实现良好增长。渠道方面，推进实施大店计划，积极拓展优质加盟商加快渠道下沉，扩大渠道规模，23H1新开店铺31家，其中加盟店13家；线上渠道保持稳健增长，控制折扣提升毛利率，重大活动品牌排名提升，树立较强品牌地位。 乐飞叶为被独家授权品牌，价格带499-5299，覆盖1-3线城市。聚焦休闲旅行和户外运动场景，重点推进单店业绩提升计划，加强KOL合作增加品牌曝光。渠道方面，线下以提升单店业绩为增量目标，线上控制折扣，加快货品消化，优化库存结构。 成熟品牌为报喜鸟、哈吉斯与宝鸟三大品牌发展较均衡，带动其他成长品牌（乐飞叶、恺米切等）、培育品牌（东博利尼）实现协同发展。 大店计划+加速开店，全渠道多元化发展 公司已形成线上线下全渠道、公域私域有机结合的营销网络。在一二线市场开设战略店、形象店，深入三四线市场加快加盟店拓展；优化区域结构，强势区域稳中求进，弱势区域集中资源、树立标准、重点提升；保持盈利店、形象店、正价店和奥莱店的合理占比；通过扩位、移位、提升导购积极性等方法持续提升店铺业绩，做好店铺分类管理；发挥销售平台优势，促进多品牌互相带动、协同发展；努力实现店铺规模、单店业绩、商场排名、盈利能力等方面持续正向增长、各品牌店铺规模净增加等目标。 维持盈利预测，维持“买入”评级 公司扎实推进多品牌经营计划，成熟品牌报喜鸟实现年轻化转型，稳健发展，哈吉斯表现强劲，宝鸟团购未来潜力可期。我们预计公司23-25年EPS分别为0.48/0.58/0.71元/股，对应PE分别为13/10/8x。 风险提示：宏观经济增速和社会消费景气度不及预期；品牌渠道拓展和终端销售不及预期；行业竞争加剧等。
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（以下内容从天风证券《业绩超预期增长，品牌多点开花》研报附件原文摘录）报喜鸟(002154) 公司发布半年度报告，23Q2实现收入11.8亿，同增40.8%（23Q1同增11.5%），归母净利1.5亿，同增157.5%（23Q1同增24.2%），扣非归母净利1.2亿244.4%（23Q1同增31.9%），归母净利率12.9%，同增5.8pct；23H1实现收入24.7亿，同增23.8%，归母净利4.1亿，同增53.9%，扣非归母净利3.4亿，同增69.5%，归母净利率16.5%，同增3.2pct。 分品牌，报喜鸟8亿，同增14.2%；哈吉斯8.6亿，同增29.6%；乐飞叶1.1亿，同增55.6%；恺米切0.9亿，同增31.9%；宝鸟5.2亿，同增23.3%；其他品牌0.3亿，同增12.7%。 分渠道，线上销售3.9亿（占比16.1%），同增7.9%；直营销售10.4亿（占比43.1%），同增42.7%；加盟销售3.3亿（占比13.7%），同增1.2%；团购5.5亿（占比22.7%），同增21.9%。 各品牌实现收入较上年同期均实现良好增长，实现了营业收入、利润的双增长，其中直营和团购业务实现快速增长。 23H1毛利率65.5%，同比+1.1pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为37.6%/6.9%/1.9%/-0.3%，同比-2.9/-0.3/+0.1/+0.5pct。公司严格控制终端折扣以提升毛利率，费用率下降，公司收入及利润实现稳步增长。 分渠道，线上销售毛利率70.1%，同增2pct；直营毛利率77.1%，同减0.6pct；加盟毛利率66.4%，同减1.3pct；团购毛利率47.6%，同增2.8pct。 门店数量方面，截至2023年6月30日，直营店746家（净新开0家）；加盟店924家（净关闭14家）。 分品牌，报喜鸟785家（直营219，加盟566）；哈吉斯431家（直营320，加盟111）；其他品牌454家（直营207，加盟247）。 分经营场所，商场552家，同减24家；购物中心525家，同增17家；街边店593家，同减7家。 自有产能方面，23H1总产能97.5，产能利用率95.95%，同增14.1pct，主要系22年同期自产套西装产量下降。公司在温州永嘉、上海松江、安徽合肥建立了三大生产基地，主导产品西服、衬衫以自制生产为主；其他品类主要采用委外加工方式进行生产，包括衬衫、T恤、夹克、羊毛衫等。 存货方面，产成品存货周转天数248天，存货余额同减11.4亿，同减0.3%，主要系销售增长所致。 梯队多品牌矩阵，协同发展规模效应显现 报喜鸟聚焦中高端商务男装，主要价格带3000-5000元/套，覆盖1-5线城市。持续优化升级西装核心品类，做大运动西服，23H1运动西服销售大福增长。渠道方面，继续推进大店计划，升级门店形象，同时提升优质加盟商占比。 宝鸟为职业装团购品牌，西服价格带1000-2000元/套，覆盖1-5线城市；23H1宝鸟团购业务实现快速增长，稳步提升销售规模。坚持直营、代理和大客户协同发展，持续加大集团大客户的开拓，做好客户分类管理、加强客户黏性提升持续签单，较大订单数量占比提升；持续做好产品设计、面料开发和技术升级，打造产品核心竞争力。 哈吉斯为中高档英伦休闲品牌，价格带为800-7000元，覆盖1-3线城市。23H1实现快速增长，规模效应明显。产品方面，聚焦通勤、假日、运动三大场景，推出ICONIC系列、HRC系列、植物印染等系列产品，成功推出“黑标”高端系列产品获市场认可，运动系列和配饰品类均实现良好增长。渠道方面，推进实施大店计划，积极拓展优质加盟商加快渠道下沉，扩大渠道规模，23H1新开店铺31家，其中加盟店13家；线上渠道保持稳健增长，控制折扣提升毛利率，重大活动品牌排名提升，树立较强品牌地位。 乐飞叶为被独家授权品牌，价格带499-5299，覆盖1-3线城市。聚焦休闲旅行和户外运动场景，重点推进单店业绩提升计划，加强KOL合作增加品牌曝光。渠道方面，线下以提升单店业绩为增量目标，线上控制折扣，加快货品消化，优化库存结构。 成熟品牌为报喜鸟、哈吉斯与宝鸟三大品牌发展较均衡，带动其他成长品牌（乐飞叶、恺米切等）、培育品牌（东博利尼）实现协同发展。 大店计划+加速开店，全渠道多元化发展 公司已形成线上线下全渠道、公域私域有机结合的营销网络。在一二线市场开设战略店、形象店，深入三四线市场加快加盟店拓展；优化区域结构，强势区域稳中求进，弱势区域集中资源、树立标准、重点提升；保持盈利店、形象店、正价店和奥莱店的合理占比；通过扩位、移位、提升导购积极性等方法持续提升店铺业绩，做好店铺分类管理；发挥销售平台优势，促进多品牌互相带动、协同发展；努力实现店铺规模、单店业绩、商场排名、盈利能力等方面持续正向增长、各品牌店铺规模净增加等目标。 维持盈利预测，维持“买入”评级 公司扎实推进多品牌经营计划，成熟品牌报喜鸟实现年轻化转型，稳健发展，哈吉斯表现强劲，宝鸟团购未来潜力可期。我们预计公司23-25年EPS分别为0.48/0.58/0.71元/股，对应PE分别为13/10/8x。 风险提示：宏观经济增速和社会消费景气度不及预期；品牌渠道拓展和终端销售不及预期；行业竞争加剧等。
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