国元证券-用友网络-600588-2023年半年度报告点评：推进组织模式升级，合同签约势头良好-230820

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（以下内容从国元证券《2023年半年度报告点评：推进组织模式升级，合同签约势头良好》研报附件原文摘录）
　　用友网络(600588) 　　事件： 　　公司于2023年8月17日收盘后发布《2023年半年度报告》。 　　点评： 　　业绩受组织模式升级影响，新签合同增长势头良好 　　2023年上半年，公司实现营业收入336958万元，同比下降4.7%，其中，公司云服务业务实现收入234596万元，同比增长2.0%。营业收入下降主要系上半年推进了公司历史上最大的一次业务组织模式升级，业务组织的全面变革需要一定的转换时间，对公司上半年的合同签约、实施交付、收入确认有较大的阶段性影响。公司此次业务组织模式升级为公司长期的客户经营与业务发展打下良好增长基础。2023年上半年，公司合同签约金额同比增长3.1%，6月份单月同比增长20%。公司合同签约继续保持较好增长势头，7月份单月同比增长24.0%。 　　大型客户业务组织模式升级，中小企业业务稳健发展 　　2023年上半年，大型企业客户业务实现收入214764万元，同比下降9.1%，其中，云服务业务收入实现151190万元，同比下降3.2%；中型企业客户业务实现收入55382万元，同比增长10.5%，其中，云服务业务实现收入30800万元，同比增长25.2%，核心产品续费率达92.3%；小微型企业客户业务实现收入37825万元，同比增长12.0%，其中，云订阅收入实现22872万元，同比增长28.2%。2023年上半年大型企业客户业务实现合同签约金额17.4亿元，同比增长9.2%。2023年上半年，公司新增一级央企签约4家，截至2023年6月底，面向一级央企累计签约31家。 　　积极拥抱AI普及应用时代，启动训练企业服务大模型 　　公司已于7月27日发布业界首个企业服务大模型YonGPT，覆盖企业财务、人力和业务，是多领域融合化、多形态综合型的企业服务大模型。此外，用友iuap的智能中台已经形成RPA、VPA、智能大搜、规则引擎、知识图谱、AI工作坊等多项智能化能力，提供数智员工、企业画像、人才画像、商机推荐、供应商推荐等多项智能服务。推出了结合AI能力的可组装式数据分析产品和服务，深度覆盖20个领域应用、27个行业，推出600多个主题分析模型，实现多业务场景落地。 　　盈利预测与投资建议 　　公司专注企业信息化领域35年，云服务是战略发展方向，处于快速成长期。参考上半年的经营情况，调整公司2023-2025年的营业收入预测至110.04、135.10、161.26亿元，调整归母净利润预测至5.23、8.26、11.60亿元，EPS为0.15、0.24、0.34元/股，对应PE为112.23、71.05、50.63倍。公司处于云化转型的关键时期，研发、销售等费用投入较多，净利润率偏低，适用PS估值法。过去三年，公司的PS主要运行在6-20倍之间，考虑到市场估值水平的变化，调整公司2023年的目标PS至8倍，对应的目标价为25.64元。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　云转型推进不及预期的风险；新产品研发及推广进度低于预期的风险；人才流失的风险；更多厂商进入企业云服务市场，行业竞争加剧的风险。