上海证券-食品饮料行业周报：业绩兑现，把握结构性机会-230820

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（以下内容从上海证券《食品饮料行业周报：业绩兑现，把握结构性机会》研报附件原文摘录）
　　投资要点： 　　白酒：本周金徽酒与迎驾贡酒发布优秀二季报业绩，我们认为地产酒业绩逐步兑现。其中，金徽酒作为西北甘肃区域的地产龙头，具备市场竞争力，未来产品结构改善与环甘肃省市场的拓展值得期待。我们维持白酒行业结构性增长观点，认为高端与区域地产酒具备更强的刚需属性和业绩确定性，继续建议关注老窖、今世缘、金徽酒、老白干等。 　　本周行业要闻： 　　泸州老窖：8月14日起，52度国窖1573经典装（500ml*6）经销商结算价格提升至980元/瓶。 　　水井坊：自2023年8月18日起，水井坊典藏38度500ML*6经销商结算价格将上调15元/瓶。 　　本周金徽发布2023年半年报，上半年公司实现营业收入15.23亿元，同增24.25%，归母净利润2.54亿元，同增20.06%。二季度公司实现收入6.3亿元，同增21.05%，归母净利润7256.53万元，同增53.74%。其中高/中档产品收入分别同比增长31.18%和14.56%。甘肃省内西部/东南部/中部收入分别同比增长33%/26.87%/26.06%，省外收入同比增长25.30%。我们认为，公司作为西北区域酒龙头，具备产品升级与环甘肃扩张的潜能，二季度业绩表现优异，看好公司二次创业成果，高质量发展可期。本周迎驾贡酒发布2023年半年报，公司实现营业收入31.43亿元，同比+24.25%，实现归母净利润10.64亿元，同比+36.53%。二季度公司实现收入12.27亿元，同增29.48%，归母净利润3.64亿元，同增60.94%。 　　贵州茅台： 　　8月16日至17日，中国共产党中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司党员代表大会在茅台会议中心胜利召开，大会明确了今后五年茅台高质量发展、现代化建设的重点任务是：坚定不移走好以茅台美学为价值内涵的五线高质量发展道路，全力以赴构建五大现代化建设体系。大会闭幕后，新一届委员会召开第一次会议，选举产生了新一届委员会书记、副书记，丁雄军当选为党委书记，王莉、高山当选为党委副书记。 　　8月18日，贵州省人民政府官网发布《省人民政府关于王莉等职务调整的通知》（以下简称《通知》），《通知》显示，经贵州省人民政府同意：推荐王莉为中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司董事、副董事长、总经理人选；推荐涂华彬、王晓维为中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司副总经理人选。建议李静仁不再担任中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司副董事长、董事、总经理职务；建议高山不再担任中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司副总经理职务。 　　啤酒：高端化趋势不改，降本增效利润改善。本周重庆啤酒和华润啤酒发布半年报，2023H1重庆啤酒实现营业收入和归母净利润85.05/8.65亿元，分别同比增长7.17%/18.89%。报告期内啤酒销量172.68万千升，同比增长4.76%。收入端，受益于旅游的恢复，上半年在新疆、重庆、云南等强势市场本地品牌增长势头强劲，产品结构不断优化。利润端，公司积极推进降本增效项目优化供应链、提升产能利用率摊薄固定成本，Q2吨成本较Q1环比略有改善。华润啤酒上半年实现营业收入和归母净利润238.71/46.49亿元，分别同比增长13.6%/22.3%。报告期内啤酒销量657.1万千升，同比增长4.4%，其中次高档及以上啤酒销量同比增长26.4%，带动平均销售价格同比增长4.4%。整体啤酒销量增加及平均销售价格上升带动了营业额增长，同时部份包装物的成本下降提升了公司盈利能力。我们认为，国内啤酒市场高端化趋势不改，产品结构优化有望持续抬升啤酒吨价，同时反倾销关税取消后有望改善成本，进一步释放利润弹性，其中大麦进口比重高的啤酒企业也将率先受益。 　　软饮：“冲泡+即饮”双轮驱动，新品销售趋势初显。本周香飘飘发布半年报，2023H1公司实现营业收入11.71亿元，同比上升36.26%，实现归母净利润-4404.26万元，较上年同期减亏8518.24万元。其中冲泡和即饮类营收分别增长38.37%/35.88%，亏损主要系即饮业务仍处于费用投入阶段。上半年公司继续坚持“双轮驱动”战略，在实现冲泡业务修复增长的同时，加快发展即饮业务，积极探索即饮业务的组织管理和运营发展模式，强化渠道服务能力建设。MECO果汁茶实现销售收入4亿元左右，同比增长11.58%。新品冻柠茶也开始聚焦重点区域的核心线下渠道陆续铺货，显现出较好的销售潜力。我们认为，下半年冲泡业务有望维持稳健增长，随着即饮团队逐步落地，销售渠道建设将进一步完善，即饮业务盈亏平衡点将逐渐清晰。 　　速冻食品：龙头积极发力团餐渠道，探索新业务增长点。8月14日，由江苏省餐饮行业协会牵头，江苏省各餐饮供应链企业、团膳供应商、校企食堂后勤负责人等组成的130余人考察团赴安井参观交流。今年以来安井将团餐渠道的开发建设作为营销工作重点，通过产品端量身定制和渠道终端逐步渗透，不断加深在团餐渠道的持续开拓。根据艾媒咨询，2022年中国团餐市场规模达1.98万亿元，占餐饮市场的比重达45.1%，且有望进一步扩大。我们认为，随着团餐细分渠道快速发展以及安井小厨等业务的开展，公司逐步具备更多适配团餐渠道的产品，配合“渠道扫盲、终端为王”的营销策略，有望顺利切入团餐渠道，将其打造为继预制菜后新的业务增长点。 　　冷冻烘焙：山姆盒马价格战，商超烘焙再走红。近期，山姆与盒马掀起榴莲千层蛋糕“价格战”，商超烘焙再次走红。山姆会员店曾表示，其自有品牌Member‘sMark烘焙商品一直是最受欢迎的品类之一，具有极高的渗透率和复购率，麻薯、瑞士卷等产品单月可卖出数千万个。盒马同样不乏草莓蛋糕、冰乳酪蛋糕等网红烘焙产品。头部高端会员店、精品超市近年提升对烘焙区的重视，运用现烤面包通过试吃引流、气味营销的方式成功实现了爆品的打造，使得商超烘焙区迅速崛起。加之国内环境对消费习惯的改变，消费者更习惯“一站式购足”并追求健康新鲜的现烤烘焙，在超市购买烘焙品的几率大大提升。我们认为终端消费升温将继续带动冷冻烘焙产业链景气提升，看好冷冻烘焙行业在消费升级下渗透率提升逻辑。 　　休闲零食：“大包装+散称”助推产品矩阵优化，劲仔积极拥抱全渠道。本周，劲仔食品发布半年度报告，2023年1-6月，公司实现营业收入9.25亿元，同比增长49.07%，实现归母净利润8,312.91万元，同比增长46.97%。产品端，公司坚持品质为先打造大单品，报告期内三大品类均实现快速增长，休闲鱼制品、禽类制品、豆制品分别同比增长35.01%、155.05%、29.23%，其中潜力单品鹌鹑蛋月销已突破2700万元；渠道端，线下现代渠道、新兴零食渠道积极开发布局，线上紧跟新媒体发展趋势，品牌销量双重提升，线下/线上渠道分别同比增长44.06%/69.71%。我们认为公司产品渠道共振，品牌研发持续投入，随着小鱼知名度不断提升，鹌鹑蛋潜力持续释放，未来营收利润增长可期。 　　本周陆股通资金动向： 　　本周食品饮料行业陆股通持股占比排名前三的个股为洽洽食品20.17%、伊利股份15.27%、安井食品9.56%。 　　本周食品饮料行业陆股通（外资）持股市值排名前三的个股为贵州茅台1638.31亿元、五粮液382.86亿元、伊利股份258.36亿元。 　　投资建议： 　　白酒：关注刚需与行业结构性机会，高端与地产酒把握消费需求的高低两端，确定性较强，建议关注：泸州老窖、今世缘、老白干、金徽酒等。 　　啤酒：建议关注产品结构优化趋势明确的青岛啤酒、产品升级与渠道拓展齐发力的重庆啤酒、大单品持续向上的燕京啤酒、高端化进程明确的华润啤酒等。 　　软饮预调：建议关注全国化扩张稳健的东鹏饮料、渠道精准营销，品类矩阵明朗的百润股份等。 　　调味品：建议关注收入端随场景修复之后，全年利润端有望同样拐点向上的海天味业、中炬高新、千禾味业等。 　　速冻食品：建议关注BC端兼顾、预制菜发力可期的安井食品，受益春节后团餐宴席需求持续修复的千味央厨等。 　　冷冻烘培：建议关注内生改革优势明显的立高食品、成本有望逐季改善的烘焙油脂龙头南侨食品等。 　　休闲零食：建议关注转型成效显现、业绩进入释放期的盐津铺子、渠道拓展积极的洽洽食品、传统KA合作稳健，会员商超推进顺利的甘源食品等。 　　风险提示： 　　宏观经济下行风险；食品安全问题；市场竞争加剧；提价不及预期。