东方证券-中兴通讯-000063-中兴通讯2023年中期业绩点评：扣非归母净利润增长超30%，持续强化研发投入-230821

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（以下内容从东方证券《中兴通讯2023年中期业绩点评：扣非归母净利润增长超30%，持续强化研发投入》研报附件原文摘录）
　　中兴通讯(000063) 　　经营性现金流高速增长。 2023 年上半年，公司实现营业收入 607 亿元，同比增长1.48%；归母净利润 54.7 亿元，同比增长 19.85%；扣非归母净利润 49.1 亿元，同比增长 31.78%；经营性现金流净额 64.3 亿元，同比大幅增长 83.6%。分市场看，上半年国内市场营收 431.1 亿元，同比增长 6.19%，国际市场营收 175.9 亿元，同比下降 8.47%。 分业务看，运营商网络营收同比增长 5.40%，是上半年营收增长的主要来源，主要由固网产品、承载产品收入增加所致；政企业务营业收入同比减少12.37%，主要由于国内集成类项目及国际市场收入减少所致；消费者业务营业收入同比减少 2.60%，主要由于国际手机产品收入减少所致。 　　强化研发投入，盈利能力持续提升。 上半年，公司营业成本同比减少 8.48%，整体毛利率同比上升 6.18 pct，达到 43.22%。其中，运营商/政企/消费者业务毛利率分别为 54.2%/27.5%/17.8%，同比分别变化+8.89/+0.15/-1.47 pct。费用方面， 销售/管理/财务费用率分别为 7.60%/4.14%/-1.34%，同比变化+0.21/-0.09/-1.85 pct，销售费用的增长主要源于市场推广投入增加， 2023H1 的财务费用为-8.1 亿元，其变化主要由于本期汇率波动产生汇兑收益 7.4 亿元而上年同期为损失 4.1 亿元。 2023 上半年，公司研发费用 127.9 亿元，同比增长 26%， 占收比同比上升 4.1 pct，达到21.07%，支出主要投资于 5G、芯片、服务器及存储业务等领域的开发与创新。 　　第二曲线持续快速拓展。 算力基础设施产品已经成为公司第二曲线创新业务的重要动能。公司服务器及存储市场规模位列国内 TOP5、电信行业持续保持第一， 并预计在年内发布支持大模型训练的 AI 服务器；新型数据中心实现液冷机房、液冷服务器设备一体化集成开发、交付；推出新一代 400GE/800GE 数据中心交换机；云电脑收入同比翻番，国内运营商市场销售占比 NO.1。 　　盈利预测与投资建议 　　基于公司中报业绩情况，我们上调了运营商业务的毛利率同时略微下调了各业务的收入， 预测公司 23-25 年每股收益分别为 2.05/2.39/2.61 元（此前预测 23-25 年 EPS为 2.07/2.41/2.68 元）。采用可比公司法进行估值， 可比公司 2023 年平均市盈率为23 倍， 对应公司目标价为 47.15 元， 维持买入评级。 　　风险提示 　　国内外 5G 建设、国内算力网络建设进度不及预期，中美科技领域贸易摩擦加剧