东方证券-华阳集团-002906-毛利率同比提升，汽车电子业务加速迭代-230820

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（以下内容从东方证券《毛利率同比提升，汽车电子业务加速迭代》研报附件原文摘录）
　　华阳集团(002906) 　　核心观点 　　业绩符合预期。公司上半年营业收入28.68亿元，同比增长15.4%；归母净利润1.82亿元，同比增长11.6%；扣非归母净利润1.69亿元，同比增长13.3%。2季度营业收入15.52亿元，同比增长20.8%，环比增长18.0%；归母净利润1.04亿元，同比增长11.3%，环比增长34.4%；扣非归母净利润0.96亿元，同比增长14.6%，环比增长31.8%。公司通过持续改善产品力、加大研发投入、加大新能源及国际大客户开拓力度、推进经营变革等举措，实现综合竞争力提升，上半年营收及利润均实现稳步增长。 　　毛利率同比提升，现金流大幅改善。上半年毛利率23.2%，同比提升0.7个百分点；2季度毛利率22.1%，同比提升1.1个百分点，环比下降0.2个百分点。上半年期间费用率16.0%，同比增加0.5个百分点，其中销售费用率同比下降0.4个百分点，管理费用率同比下降0.4个百分点，研发费用率同比增加1.3个百分点。上半年经营活动现金流净额2.74亿元，同比提升112.2%，主要系公司销售回款增加。 　　汽车电子业务产品加速迭代，客户持续优化。上半年汽车电子业务营收18.56亿元，同比增长21.6%；毛利率26.1%，同比提升0.4个百分点。公司持续优化客户结构，汽车电子业务突破大众SCANIA、上汽大众、一汽丰田等新客户，承接比亚迪、吉利、奇瑞、长安、长城、阿维塔、赛力斯、零跑、合众、本田、中国重汽等客户新项目；同时持续推进产品迭代，HUD产品累计出货超过100万套，AR-HUD产品多技术并行，已推出光波导、PHUD样机；应用国产芯片方案的座舱域控实现量产，推出轻域控产品并获得多个定点项目，智驾域控产品参与项目竞标，舱泊一体完成技术预研；无线充电、数字声学系统、精密运动机构、数字钥匙等新产品实现升级迭代；公司亦积极开展多维度合作，与先锋电子合作推出数字声学系统解决方案，与美国CYVisionInc推出裸眼3DAR-HUD产品。公司汽车电子业务持续加大研发投入，产品加速迭代，预计将为公司持续开拓新客户、新订单提供保障。 　　精密压铸业务稳步增长，产品领域向中大件发展。上半年精密压铸业务营收7.40亿元，同比增长15.8%；毛利率21.9%，同比提升1.1个百分点。公司精密压铸业务导入博世、采埃孚、博格华纳、大陆、海拉、蒂森克虏伯、比亚迪、法雷奥、Stellantis集团等客户新项目，新能源及汽车电子零部件占比较高；公司在中大吨位模具设计、模具制造、CNC加工、镁合金工艺、FA装备技术、注塑工艺等方面取得技术突破，并推进新能源汽车关键零部件制造工艺开发、高精密数控加工、半总成装配关联技术等研究；引进3500吨压铸设备并获得新能源三电定点项目，产品领域逐步向中大件延伸。 　　盈利预测与投资建议 　　调整收入、毛利率、费用率等，预测公司2023-2025年归母净利润分别为4.77、6.82、8.73亿元（原5.16、7.12、9.02亿元），可比公司23年PE43倍，对应目标价为39.13元，维持买入评级。 　　风险提示 　　汽车电子业务配套量低于预期、精密压铸业务低于预期、乘用车行业销量低于预期。