国金证券-科思股份-300856-业绩再超预期，成长属性凸显-230818

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（以下内容从国金证券《业绩再超预期，成长属性凸显》研报附件原文摘录）
　　科思股份(300856) 　　公司 8 月 17 日公告 2Q23 营收 6.02 亿元、同比+47.9%、 环比Q1 旺季+2.5%；归母净利润 1.9 亿元、同比+114%、环比+18.8%。 　　Q2 表现超预期， 淡季业绩同比靓丽、环比仍有增长，主要系传统防晒剂市场地位稳固、价格锁定高位、且淡季出货仍旺盛， 高毛利防晒剂新品贡献更多增量，以及汇率波动带来的汇兑收益。 　　经营分析 　　防晒剂价格锁定高位+整体产能利用率提升+高毛利防晒剂新品占比提升+原料成本小幅下降，毛利率/净利率环比继续提升， 盈利能力持续优化。 2Q23 毛利率 49.67%、同比+15.63PCT、环比继续+0.63PCT；归母净利率 31.59%、同比+9.79PCT、环比继续+4.33PCT。开拓新客户， Q2 销售费用率同比提升0.45PCT 至 1.3%；管理费用率 7.71%、同比+1.42PCT，主要系职工薪酬增加、新增股份支付； 研发费用率 4.8%、同比-0.08PCT、保持稳定。受益人民币汇率波动， 1H 汇兑收益 1123万元、去年同期 1079 万元。 　　分产品看， 1H23 化妆品活性成分及其原料营收 10.45 亿元、同增 60.33%，毛利率 53.35%、同比+21.12PCT；合成香料 1.37亿元、同比-6.82%，毛利率 21.88%、同比-3.27PCT。 　　看好从周期向成长升级， 防晒剂新老品 Q3 扩产备战 Q4 旺季，个护新原料 2H 预计陆续投产、 24 年望起势。 PS（原有年产能 500 吨、4Q22 投产 500 吨、2H23 继续扩产 1000 吨）/EHT/PA等防晒剂新品产能持续爬坡放量， 物理防晒剂（二氧化钛）耐心培育市场、 1H23 贡献较小，氨基酸表活 1.28 万吨/年、去屑剂 PO 3000 吨/年项目已进入收尾阶段，卡波姆 2000 吨/年预计年底投产， 随产能逐步释放、协同深化合作现有大客户/开拓小客户、 24 年贡献收入及净利增量。 　　盈利预测、估值与评级 　　考虑到 Q2 业绩超预期， 防晒剂新品放量&个护原料新品投产未来贡献增量， 上调盈利预测,预计 23-25 年归母净利润7.3/8.54/9.74 亿元（前值 4.92/6.23/7.74 亿元）、 同比+88%/+17%/+14%， 对应 23-25 年 PE 18/15/13 倍， 维持“买入” 评级。 　　风险提示 　　产品价格波动/新品投产、放量不及预期/限售股解禁。