中银证券-富创精密-688409-二季度营收环比高增，全球化布局加速-230820

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（以下内容从中银证券《二季度营收环比高增，全球化布局加速》研报附件原文摘录）
　　富创精密(688409) 　　公司发布 2023 年半年度报告。 公司 2023 年二季度营收同环比均高增，归母净利润短期内略有承压，不改长期增长趋势。公司在扩大国内产能的同时，加快海外产能布局。维持买入评级。 　　支撑评级的要点 　　2023 年二季度营收同环比均高增。 公司 2023 年二季度营收 4.87 亿元，QoQ+42.7%， YoY+53.5%；毛利率 26.4%， QoQ-2.8pcts， YoY-7.5pcts；归母净利润 5,629 万元， QoQ+42.9%， YoY-5.7%；扣非归母净利润 2,156万元， QoQ+492.3%， YoY-50.5%。 　　模组产品成为增长最快的子品类。 从 2023 年上半年主营业务的产品构成来看：模组产品营收 3.45 亿元， YoY+188.9%，是增长速度最快的产品；工艺零部件营收 1.95 亿元， YoY+11.2%；结构零部件营收 2.03 亿元，YoY+1.8%；气体管路营收 0.73 亿元， YoY-23.2%。模组产品在主营业务中的占比提高。 　　归母净利润短期承压。富创精密 2023 年上半年归母净利润同比有所下滑，系： 1）低毛利率模组产品营收占比提升； 2）南通、北京厂提前储备设备和人才，人工成本同比增加约 2,400 万元； 3）折旧和摊销费用同比增加约 1,100 万元； 4）研发费用同比增加 4,500 多万元。 　　新加坡建厂打造全球化布局。 目前公司在南通、北京工厂已经开始提前储备设备和人才，为华东、华北区域客户服务做准备。 2023 年上半年，公司在新加坡设立全资子公司，进一步扩大公司业务的辐射范围。我们看好公司在推进半导体设备零部件国产替代的同时，也不断加大全球化布局。 　　 估值 　　考虑到公司产品结构中模组产品营收占比有望持续提升， 我们预计2023/2024/2025 年公司营业收入分别为 23.93/32.59/41.51 亿元， EPS 分别为 1.36/1.63/1.97 元，对应的 PE 分别为 62.6/51.9/43.1 倍。维持买入评级。 　　评级面临的主要风险 　　半导体复苏进度低于预期。研发、验证、量产进度不及预期。市场竞争格局恶化，产品价格下行。