浙商证券-神州数码-000034-神州数码点评报告：利润率持续提升，乘华为长风迈向新征程-230820

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（以下内容从浙商证券《神州数码点评报告：利润率持续提升，乘华为长风迈向新征程》研报附件原文摘录）
　　神州数码(000034) 　　投资要点 　　公司披露了23年半年度业绩预告，23H1营收550~560亿（同比下降4.64%~2.90%），归母净利润4.3~4.4亿（同比增长10.32%~12.88%），扣非归母4.2~4.3亿（同比增长11.49%~14.14%）； 　　二季度业绩表现逐渐转好，净利润率持续提升 　　23Q2营收约278.83~288.83亿（同比下降4.10%~0.66%），归母净利润约2.21~3.31亿（同比增长9.11%~14.05%），扣非归母约1.72~1.92亿（同比下降10.57%~0.18%），从22Q2开始公司连续5个季度实现归母净利润的同比增长，预计未来公司整体利润率将持续提升； 　　服务器业务超预期，云及信创将逐步贡献更多增长动能 　　2023年上半年，在宏观经济波动的影响下，公司坚定推进数云融合及信创战略，盈利能力和核心竞争力持续增强，战略业务收入继续保持快速增长，对公司业绩贡献不断提升，云计算及数字化转型业务收入预计同比增长30%-40%，自主品牌业务收入预计同比增长80%-90%，有效带动了公司利润的增长，公司战略转型成果持续显现； 　　短期内信创领域将持续迎来催化，长期看华为体系将占据更大市场份额 　　（1）短期内自上而下信创呈加速趋势：高层再次强调自主可控——第15期《求是》杂志发表习近平的重要文章《加强基础研究实现高水平科技自立自强》；党政信创标准呼之欲出——财政部会同工信部起草了操作系统政府采购需求标准，公开征求意见；行业信创招标增加——宇信科技披露中信银行65亿大额招标；麒麟软件中标中交集团6万套OS采购项目；麒麟软件中标中国邮政集团6万套服务器OS采购项目，预计未来将有更多银行信创大单放出，行业信创呈加速趋势； 　　（2）长期看华为自主可控生态体系已形成正向循环，公司有望深度获益于华为生态市占率的提升：华为生态已成为中国实现全产业链自主可控的重要基石，公司与华为进行了深度合作，目前已跃居鲲鹏整机合作伙伴第二名，有望显著受益于华为系信创替代进程； 　　盈利预测和估值 　　我们预计公司2023-2025年实现营收1229.79/1325.46/1436.66亿元，同比+6.13%/7.78%/8.39%；实现归母净利润12.11/14.05/17.22亿元，同比+20.56%/16.01%/22.61%；对应EPS为1.81/2.10/2.57元，当前股价对应PE为15.39/13.27/10.82倍，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　上游供应链风险、提质增效转型升级的风险、下游主要客户的信创政策及资金导致信创不及预期的风险、下游信创需求释放节奏不及预期的风险、市场竞争加剧的风险等。