申港证券-牧原股份-002714-生产成绩卓越 成本如期下降-230818

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（以下内容从申港证券《生产成绩卓越 成本如期下降》研报附件原文摘录）
　　牧原股份(002714) 　　事件： 　　2023 年 8 月 18 日，牧原股份公布 2023 年中期报告。 公司 2023 年 H1 实现营收 518.7 亿元，同比+17.2%；归母净利润-27.8 亿元，同比+58.4%。 　　点评： 　　出栏目标稳步推进。 2023 年上半年， 公司共销售生猪 3026.5 万头， 同比-3%。其中，商品猪 2907.7 万头，同比+8%； 仔猪 109 万头， 同比-73%； 种猪 9.7 万头，同比-54%。 上半年总出栏量低于去年同期，主要由于去年上半年仔猪销量较大，剔除仔猪销量因素影响，商品猪的出栏量同比提升。 由于去年下半年能繁母猪存栏量增加，预计今年下半年公司或将加大出栏量。 　　产能稳健扩张。 二季度末公司能繁母猪存栏为 303.2 万头， 季度环比+7%，同比+23%。 公司今年上半年资本开支超过 90 亿元，其中三分之二是对已完工工程的结算，三分之一是养殖产能建设、维修及升级改造等支出，预计今年全年资本开支 150 亿元左右。 　　生产效率稳步提升。 目前公司养殖全程存活率在 87%以上， PSY 在 28 以上，育肥料比略高于 2.8，育肥阶段日增重在 800g 以上 　　完全成本显著下降。 养殖效率提升与粮价下行共同作用下， 公司生产成本显著下降。 目前公司断奶仔猪成本在 300 元/头左右； 7 月份生猪养殖完全成本约 14.3 元/kg，比去年年底下降约 1.2 元/kg， 其中生产成绩提升贡献 0.7 元/kg 左右，饲料原材料价格下降贡献 0.5 元/kg 左右。 公司优秀区域养殖完全成本低于 14 元/kg，优秀场线完全成本低于 13 元/kg。 各区域成本中枢下降，区域间成本方差减小。 未来公司将进一步挖潜成本下降的空间，持续改善各项生产指标。随着饲料原材料价格的下降逐步体现在养殖成本上，公司力争年底生猪养殖完全成本降至 14 元/kg 以下。 　　屠宰产能利用率提升，头均亏损下降。 截至 2023 年 6 月末，公司已投产 10家屠宰厂，投产产能合计为 2900 万头/年， 7 月份屠宰产能利用率接近50%。 现阶段月度屠宰超 100 万头， 仍处于爬坡阶段，公司未来将继续加强销售渠道的建设。 上半年公司共计屠宰生猪 552.2 万头，屠宰业务实现营收86.7 亿元，头均亏损显著改善。 　　投资建议： 我们预计公司 2023-2025 年的营业收入分别为 1307 亿元、 1581 亿元、 1802 亿元，归母净利润为 41 亿元、 268 亿元、 308 亿元，对应 PE 为 55.5X、8.5X、 7.4X。维持“买入”评级。 　　风险提示： 原材料价格上升风险、 猪价上行不及预期风险、动物疫病风险。