加入VIP免费下载国盛证券-日辰股份-603755-改善趋势延续，看好长期空间-230820
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日辰股份(603755) 事件： 公司发布 2023 年中报， 2023H1 营业收入 1.63 亿元，同比+12.30%，归母净利润 0.24 亿元，同比-6.79%，扣非后归母净利润 0.22 亿元，同比+11.08%，其中 2023Q2 营业收入 0.83 亿元，同比+17.71%，归母净利润0.13 亿元，同比+9.99%，扣非后归母净利润 0.12 亿元，同比+45.55%。 低基数下餐饮渠道加速，食品加工渠道环比改善。 1） 分渠道看，餐饮/食品加 工 / 品 牌 定 制 / 直 营 商 超 / 直 营 电 商 / 经 销 商 收 入 2023Q2 同 比+78.8%/+11.0%/-37.4%/+15.0%/+169.3%/-26.4%，低基数、新客户新产品拓展带来餐饮渠道高增， 随着对日出口恢复，食品加工渠道环比改善，随着居家消费减少，品牌定制下游客户销售放缓； 2） 分产品看，酱汁类调料/粉体类调料/添加剂收入 2023 Q2 同比+23.8%/+7.0%/-35.8%，酱汁调料渠道结构以餐饮为主，增速快于以食品加工为主的粉体调料和添加剂。 成本、结构拐点已现，扣非后归母利润率同比改善。 2023Q2 公司毛利率/净利率/扣非后归母净利率 40.6%/15.9%/14.8%，同比+1.5/-1.1/+2.8pct，销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 8.2%/9.4%/3.8%/0.6% ， 同 比+0.7/-1.8/-0.1/+0.4pct，成本下行、餐饮渠道占比提升推动毛利率改善，规模效应释放带来管理费用率降低， 扣非后归母净利率有所提升，但受其他收益、投资收益减少，销售净利率同比有所回落， 主要系技术改造事后奖补、短期理财收益减少。 看好全年餐饮渠道弹性及利润率提升。 1）收入端： 全年存量客户修复可期，并且公司存量客户份额提升空间较大，随着行业回暖、产能落地，有望加速上量； 同时我们测算公司餐饮渠道市占率仅约 2%，公司新客户、新品类持续导入逻辑顺畅，随着前期激励机制完善、上海运营中心及嘉兴产能落地，公司品类供应能力将更为丰富， 实现从以非辣、日式风味为主，向辣味、西式、中国地方特色等其他风味产品的拓展， 后续老客户渗透率提升以及新客户开拓有望提速； 2）利润端： 随着餐饮渠道占比回升、中型餐饮客户开拓、新品导入提速、规模效应释放， 2023 年起公司净利率有望企稳回升。 投资建议： 过去 3 年行业低谷期间公司积极调整应对，组织架构、人员激励、产能布局、客户开拓方面有诸多亮眼之处，未来随着餐饮复苏，公司有望迎来新一轮发展周期；我们根据中报调整此前盈利预测， 预计 2023-2025 年营收 4.2/5.4/6.7 亿元（前值 4.6/6.1/7.6 亿元） ，同比+37%/+26%/+25%，归 母 净 利 润 0.7/0.9/1.1 亿 元 （ 前 值 1.0/1.4/1.8 亿 元 ） ， 同 比+29%/+36%/+27%，当前股价对应 PE 47/35/27 倍，维持“买入”评级。 风险提示： 行业需求不及预期、客户拓展不及预期、行业竞争加剧风险
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（以下内容从国盛证券《改善趋势延续，看好长期空间》研报附件原文摘录）日辰股份(603755) 事件： 公司发布 2023 年中报， 2023H1 营业收入 1.63 亿元，同比+12.30%，归母净利润 0.24 亿元，同比-6.79%，扣非后归母净利润 0.22 亿元，同比+11.08%，其中 2023Q2 营业收入 0.83 亿元，同比+17.71%，归母净利润0.13 亿元，同比+9.99%，扣非后归母净利润 0.12 亿元，同比+45.55%。 低基数下餐饮渠道加速，食品加工渠道环比改善。 1） 分渠道看，餐饮/食品加 工 / 品 牌 定 制 / 直 营 商 超 / 直 营 电 商 / 经 销 商 收 入 2023Q2 同 比+78.8%/+11.0%/-37.4%/+15.0%/+169.3%/-26.4%，低基数、新客户新产品拓展带来餐饮渠道高增， 随着对日出口恢复，食品加工渠道环比改善，随着居家消费减少，品牌定制下游客户销售放缓； 2） 分产品看，酱汁类调料/粉体类调料/添加剂收入 2023 Q2 同比+23.8%/+7.0%/-35.8%，酱汁调料渠道结构以餐饮为主，增速快于以食品加工为主的粉体调料和添加剂。 成本、结构拐点已现，扣非后归母利润率同比改善。 2023Q2 公司毛利率/净利率/扣非后归母净利率 40.6%/15.9%/14.8%，同比+1.5/-1.1/+2.8pct，销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 8.2%/9.4%/3.8%/0.6% ， 同 比+0.7/-1.8/-0.1/+0.4pct，成本下行、餐饮渠道占比提升推动毛利率改善，规模效应释放带来管理费用率降低， 扣非后归母净利率有所提升，但受其他收益、投资收益减少，销售净利率同比有所回落， 主要系技术改造事后奖补、短期理财收益减少。 看好全年餐饮渠道弹性及利润率提升。 1）收入端： 全年存量客户修复可期，并且公司存量客户份额提升空间较大，随着行业回暖、产能落地，有望加速上量； 同时我们测算公司餐饮渠道市占率仅约 2%，公司新客户、新品类持续导入逻辑顺畅，随着前期激励机制完善、上海运营中心及嘉兴产能落地，公司品类供应能力将更为丰富， 实现从以非辣、日式风味为主，向辣味、西式、中国地方特色等其他风味产品的拓展， 后续老客户渗透率提升以及新客户开拓有望提速； 2）利润端： 随着餐饮渠道占比回升、中型餐饮客户开拓、新品导入提速、规模效应释放， 2023 年起公司净利率有望企稳回升。 投资建议： 过去 3 年行业低谷期间公司积极调整应对，组织架构、人员激励、产能布局、客户开拓方面有诸多亮眼之处，未来随着餐饮复苏，公司有望迎来新一轮发展周期；我们根据中报调整此前盈利预测， 预计 2023-2025 年营收 4.2/5.4/6.7 亿元（前值 4.6/6.1/7.6 亿元） ，同比+37%/+26%/+25%，归 母 净 利 润 0.7/0.9/1.1 亿 元 （ 前 值 1.0/1.4/1.8 亿 元 ） ， 同 比+29%/+36%/+27%，当前股价对应 PE 47/35/27 倍，维持“买入”评级。 风险提示： 行业需求不及预期、客户拓展不及预期、行业竞争加剧风险
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