浙商证券-中无人机-688297-中无人机点评报告：中报业绩受产品交付影响，看好无人机行业中长期发展-230820

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（以下内容从浙商证券《中无人机点评报告：中报业绩受产品交付影响，看好无人机行业中长期发展》研报附件原文摘录）
　　中无人机(688297) 　　投资要点 　　事件：公司发布2023年半年度报告 　　1）2023H1业绩：2023H1实现营业收入11.94亿元，同比减少28.15%；归属于上市公司股东的净利润2.14亿元，同比减少9.42%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.10亿元，同比减少9.97%。加权平均净资产收益率3.64%，同比减少14.71pct。2023H1业绩低于市场预期，主要系上半年交付产品数量较上年同期减少。 　　2）2023Q2业绩：从单季度角度看，2023Q2实现营业收入7.18亿元，同比减少10.93%，环比增长50.52%；归属于上市公司股东的净利润1.49亿元，同比增长47.29%，环比增长132.81%，2023Q2盈利能力提升。 　　2023H1和2023Q2利润率同步提高，公司盈利能力得到提升 　　1）利润率方面：2023H1毛利率为30.12%，同比增长5.86pct；净利率为17.90%，同比增长3.70pct。2023Q2毛利率为32.22%，同比增长6.39pct，环比增长5.26pct；净利率为20.79%，同比增长8.19pct，环比增长7.26pct。公司利润率提升显著，盈利能力不断提升。 　　2）期间费用方面：2023H1期间费用率为9.87%，同比增加1.59pct。其中销售费用率0.56%，同比增加0.24pct；管理费用率3.61%，同比增加1.14pct；研发费用率8.40%，同比增加2.89pct；财务费用率-2.70%，同比减少2.68pct。 　　部分预收款完成结转影响合同负债，销售回款下降影响经营现金流 　　1）资产负债端：2023H1公司应收票据及应收账款为11.98亿，比2022年末增加增长2.32%。2023H1公司合同负债为3.63亿元，比2022年末减少54.59%，主要系主要是部分预收款达到结算条件，已完成结转。 　　2）现金流量端：2023H1经营活动产生的现金流量净额为-0.16亿，同比减少200.12%，主要是本期销售回款较上年同期有所下降。 　　投资建议与盈利预测 　　公司产品立足“一型装备服务国内、国外两个市场”的市场战略，“翼龙”品牌在国内外军民用领域具有市场影响力并享有较高声誉。根据公司中报业绩和产品交付节奏情况，我们对公司盈利预测进行调整。预计2023-2025年公司归母净利润4.73、6.23、8.01亿元，同比增长28%、32%、29%，PE为68、52、40倍，考虑到公司在大型固定翼长航时无人机系统产品力和市场优势，维持“买入”评级。 　　风险提示：1）国内军品订单需求不及预期；2）军贸出口订单不及预期。