天风证券-光峰科技-688007-B端修复带动利润高增，车载后续可期-230818

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（以下内容从天风证券《B端修复带动利润高增，车载后续可期》研报附件原文摘录）
　　光峰科技(688007) 　　事件： 23H1 公司实现营业收入 10.73 亿元，同比-15.45%；归母净利润 0.75亿元，同比+62.98%；扣非归母净利润 0.34 亿元，同比+55.55%。 23Q2 公司实现营业收入 6.14 亿元，同比-17.46%；归母净利润 0.61 亿元，同比+117.95%；扣非归母净利润 0.46 亿元，同比+112.57%。 　　分业务看： 23H1，公司 B 端增长持续向好， C 端承压。其中，专业显示投影 yoy+13.79%，影院业务 yoy+32.75%。 C 端整体 yoy-39.97%， 主要受行业短期波动影响增速承压，其中自有品牌占比提升至 78%。光源与光机业务yoy+18.43%，其中我们预计海外光源销售情况向好。 　　利润端： 23H1 公司毛利率为 37.7%，同比+7.39pct，净利率为 3.68%，同比+2.22pct；其中 2023Q2 毛利率为 39.44%，同比+10.69pct，净利率为 6.65%，同比+5.15pct。公司 23H1 销售、管理、研发、财务费用率分别为 13.36%、8.08%、 11.78%、 -1.59%，同比+3.88、 -0.27、 +2.72、 -1.32pct；其中 23Q2季度销售、管理、研发、财务费用率分别为 13.59%、 7.22%、 10.25%、 -3.27%，同比+4.8、 +0.31、 +2.18、 -2.54pct。销售费用率上行我们预计主要系 C 端承压而费用投入较为刚性所致，研发费用提升主要系车载领域投入加大。 　　公司 Q2 利润实现高增，我们认为由以下原因所致： 1）影院等 B 端业务随着疫后修复利润率中枢上行（中影光峰上半年净利率约 19.5%，有望持续修复）； 2）车载业务费用虽有投放但并不激进，上半年研发费用同比增加约 0.1 亿，销售费用同比增加约 0.2 亿。但同时上半年峰米仍亏损，对整体业绩有所拖累。 　　投资建议： 公司是激光显示领域龙头企业， ALPD 技术独具特色且壁垒深厚。22 年 B 端业务受疫情影响较大导致营收业绩承压。后续分业务看：影院业务及专业显示业务后续有望继续受益于疫后复苏、贡献高毛利率， C 端家用领域自有品牌有望引领行业持续放量，同时车载领域持续收获客户定点，有望开拓新增长曲线。我们根据公司半年报情况下调 C 端收入增速，同时上调 B 端利润率水平， 预计公司 23-25 年归母净利润分别为 1.53、 3.06、4.54 亿元（ 23-25 年前值分别为 1.54/3/3.81 亿元），对应 PE 66x、 33x、 22x，维持“买入”评级。 　　风险提示： 激光微投放量不及预期风险，影院业务恢复不及预期风险，车载领域拓客进展不及预期风险，新技术路径迭代风险