华安证券-帝尔激光-300776-业绩短期承压，TOPCon订单充沛，LIF新品有望带来新成长动能-230819

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（以下内容从华安证券《业绩短期承压，TOPCon订单充沛，LIF新品有望带来新成长动能》研报附件原文摘录）
　　帝尔激光(300776) 　　主要观点： 　　事件概况 　　帝尔激光于2023年8月17日发布2023年半年度报告：2023年上半年实现营业收入为6.74亿元，同比增加1.33%；归母净利润为1.74亿元，同比下行19.32%；净利率为25.86%，同比减少6.61pct。2023年二季度实现营业收入3.26亿元，同比下行7.95%；归母净利润为0.81亿元，同比下行34.34%，净利率为24.75%，同比减少9.95pct。 　　业绩受验收节奏影响，存货和合同负债充沛 　　2023年上半年，分行业来看，公司在光伏领域实现营业收入6.66亿元，同比增加0.16%，在电子领域，营业收入为0.08亿元。分产品来看，太阳能电池激光加工设备，公司收入5.21亿元，同比下行17.01%，毛利率42.83%，同比减少2.54pct；配件、维修及技术服务费，公司收入1.45亿元，同比增加276.70%，毛利率67%，同比减少2.85pct。2023年上半年期末合同负债13.83亿元，相较于上年末增长90.72%；存货14.44亿元，相较于上年末增长68.33%。公司合同负债和存货的快速增长证明公司的订单情况充沛，有望后续业绩的持续增长。 　　TOPCon激光诱导烧结LIF技术新突破，提效0.2% 　　2023年8月14日，帝尔激光公布联合业内客户开发的激光诱导烧结技术（LIF）在TOPCon电池上已完成工艺验证，可有效提升电池片的光电转换效率0.2%以上。继自主研发激光诱导修复技术（LIR）和激光诱导退火技术（LIA）之后，公司再次迭代创新，获得用激光工艺对太阳能电池进行诱导烧结的新型加工技术，技术布局再进一步，将助力高效太阳能电池技术持续升级。2023年上半年，公司研发投入9,654万元，同比增长65.12%，研发活力强，保障公司未来发展。 　　多产品路线布局持续推进，TOPCon订单充沛 　　TOPCON：公司应用于TOPCON的激光掺杂设备实现量产订单，截至2023年8月17日，公司已签订合同超450GW，将持续受益于TOPCon扩产；LIF新技术完成工艺验证，光电转换效率增益0.2%； 　　HJT：公司的LIA激光修复技术取得客户量产订单； 　　IBC：应用于背接触电池的激光微蚀刻设备，公司技术领先，并取得头部公司量产订单； 　　钙钛矿：公司已有相关的激光设备完成交付； 　　金属化工艺设备：激光转印完成单站设备订单交付；应用于激光高精超细图形化设备实现量产订单； 　　组件端：公司在薄膜打孔、切割、激光无损划片拥有相关技术储备。同时，公司正在研发的光伏组件焊接激光工艺，是改变组件现有生产流程的全新工艺，可以减少电池片的损伤，提高焊接质量，目前已向客户交付中试线； 　　光伏领域外：在显示面板行业，公司的激光修复、激光剥离等工艺，均开展了研发和样机试制，在半导体晶圆制造及封装领域，公司已开展IGBT/SiC激光退火、晶圆激光清洗/减薄、晶圆激光隐切等相关技术的研发；消费电子领域，公司开展TGV激光微孔工艺的研发已完成小批量订单交付。 　　投资建议 　　考虑到验收节奏及行业扩产节奏影响，我们预测公司2023-2025年营业收入分别为17.65/23.10/31.78亿元（前值20.98/35.89/42.16亿元），归母净利润分别为5.03/7.04/9.40（前值6.62/10.93/12.61亿元），以当前总股本2.73亿股计算的摊薄EPS为1.84/2.58/3.44元。公司当前股价对2023-2025年预测EPS的PE倍数分别为30/21/16倍，考虑到公司作为光伏激光设备领军者，且受益于光伏行业高景气，公司新产品渗透率有望不断提升，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　1）光伏行业后续扩产不及预期的风险；2）技术迭代带来的创新风险；3）新业务拓展的不确定性风险；4）测算市场空间的误差风险；5）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。