紫金天风-黄金周报：彼之蜜糖，吾之砒霜-230814

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（以下内容从紫金天风《黄金周报：彼之蜜糖，吾之砒霜》研报附件原文摘录）
　　上周伦敦金价无视低于预期的CPI而继续下行，周跌幅达到1.57%，市场明显不再轻易抢跑押注联储降息，通胀粘性与万亿美债发行在利多美元指数的同时，以更强的幅度拖累了美债与黄金，可谓彼之蜜糖，吾之砒霜。再往后看，鉴于本周即将公布的经济数据重要性相对中性，仅有联储7月FOMC会议纪要较为重要，加之美元美债的可能阶段性定价充分，因此伦敦金有望暂时企稳，在1900美元/盎司附近窄幅震荡。 　　CPI读数并未说明抗通胀已经胜利。7月CPI读数3.2%，低于预期3.3%；核心CPI4.7%，低于预期4.8%。数据公布后美债、黄金短暂反弹又迅速收跌，显示市场对褪去高基数后的CPI下行信心较低。劳动力市场、能源、食品仍然存在反弹风险。按照mom0.2%（过去20年均值）的水平线性外推，到24年3月CPIyoy刚刚低于3%，届时就启动降息可能过于乐观。由此推测，当前的利率定价还没有上升到合理的位置。 　　美债供给的故事还没讲完。据市场统计，大约60%左右的T-bills是通过撤出ONRRP而支付的，近期ONRRP使用量在下降至1.7万亿美元后波动相对稳定，moneymarket对T-bills正在逐步接近其自然上限。如果ONRRP的使用量在未来保持在1.7万亿附近，那么承接债务的压力将会给到联储准备金，从而推动准备金下降、金融条件紧张。 　　因此，无论从何种角度来看，压制黄金的因素并未真正解除，当然从短期而言黄金有望在1900美元/盎司一线获得一定支撑，但是再往后看无论是劳动力市场韧性、通胀粘性，还是美债天量发行的潜在影响，可能都将使得黄金继续承压。