民生证券-恒源煤电-600971-2023年半年报点评：受益成本管控，盈利同比大幅增长-230818

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（以下内容从民生证券《2023年半年报点评：受益成本管控，盈利同比大幅增长》研报附件原文摘录）
　　恒源煤电(600971) 　　事件： 2023 年 8 月 17 日，公司发布 2023 年半年报。 2023 年上半年，公司实现营业收入 42.38 亿元，同比下降 4.84%；归母净利润 11.18 亿元，同比增长 27.15%；基本每股收益 0.9314 元。 2023 年第二季度，公司实现营业收入20.00 亿元，同比下降 4.57%，环比下降 10.62%；归母净利润 5.10 亿元，同比增长 3.18%，环比下降 16.21%。 　　煤炭价格下滑影响营收，成本和四费降低提高净利。 据公司公告测算， 23H1公司吨煤售价 1051.36 元/吨， 同比下降 7.15%； 吨煤成本 545.04 元/吨， 同比下降 17.90%； 煤炭业务毛利率 48.16%，同比抬升 6.79pct。 23Q2 公司吨煤售价 1028.24 元/吨， 同比下降 15.40%，环比下降 4.15%； 吨煤成本 507.30 元/吨， 同比下降 19.02%，环比下降 12.52%；煤炭业务毛利率 50.66%， 环比抬升4.72pct。 2023 年上半年， 公司管理费用因设备大修支出减少同比大幅节省约1.21 亿元，四费合计节省 0.78 亿元，同比下降 11.03%。 23H1 公司煤炭价格同比有所下滑影响营业收入， 但受益于成本和四费的下降， 净利润同比上涨。 　　煤炭产量下降、 销量增长，煤炭业务扩产空间充足。 据公司公告测算， 23H1，公司实现原煤产量 447.92 万吨，同比减少 10.00%；商品煤产量 359.64 万吨，同比减少 2.90%；商品煤销量 379.21 万吨，同比增长 4.17%。 23Q2， 公司实现原煤产量 226.82 万吨，同比减少 8.68%，环比增长 2.59%；商品煤产量 185.09万吨，同比减少 0.34%，环比增长 6.04%；商品煤销量 182.16 万吨，同比增长14.31%，环比减少 7.56%。 公司恒源煤矿改建工程在不改变产能规模的情况下，延长矿井开采年限至 40.84 年， 可有效保障生产接替， 公司预计于 2023 年 12月完工。 此外， 公司对控股股东皖北煤电集团多个矿业公司拥有不可撤销收购权，截至目前，集团公司在上市公司体外仍有煤炭核定产能 1980 万吨，是上市公司现有核定产能的 181%，未来公司煤炭板块扩产空间广阔。 　　电力业务权益净利润为负， 营收占比低影响有限。 2023 年上半年，公司电力业务实现权益净利润-318.37 万元，其参控股的 5 个电厂中，仅钱营孜发电和新收购的宿州热电实现盈利， 合计贡献权益净利润 1449.16 万元，钱营孜发电占比 83%；其余 3 个电厂均为亏损状态。 2022 年 11 月，公司与皖能股份同比例增资建设钱营孜电厂二期扩建项目，项目年发电量约 48 亿千瓦时，计划于 2024年底建成投产， 投产后公司电力权益装机规模将提升至 1050MW，较当前扩大90.84%，有望成为新的盈利增长点。此外，公司宿州热电年发电能力 38 亿千瓦时，机组规模与钱营孜发电相当，未来有望提升公司业绩。 　　投资建议： 我们预计 2023-2025 年公司归母净利润为 21.98/24.06/26.92亿元，对应 EPS 分别为 1.83/2.00/2.24 元/股，对应 2023 年 8 月 17 日股价的PE 分别为 4/4/4 倍。 维持“推荐”评级。 　　风险提示： 煤炭价格大幅下跌；集团资产注入、 在建项目进展不及预期