国盛证券-融创中国-1918.HK-5月销售继续高增长，预计全年将超7000亿-210607

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5月销售额保持高增，预计全年将超7000亿。

2021年5月，公司实现合同销售金额约708.1亿元，同比增长57%，合同销售面积约511.9万平方米，同比增长60%，合同销售均价约13830元/平方米，1-5月公司累计实现合同销售金额约2418.2亿元，同比增长72%，累计合同销售面积约1664万平方米，同比增长63%，合同销售均价约14530元/平方米。

公司1-5月销售额保持高增，叠加下半年销售高峰影响，我们预计全年销售额将超7000亿，超额达成年初6400亿销售目标。

优质充裕土储支撑未来快速增长。

为加强在广西区域市场竞争力，公司5月与彰泰集团正式签订收购协议，收购标的包含广西南宁、桂林等城市的可售建面约1162万平，未售建面约825万平。

公司2021年预期可售货值超过9000亿元，其中一二线城市占比超78%；叠加收并购影响，全年可售货值将超万亿。

截至2020年底，公司土储面积达2.58亿平米，土储货值提升至3.1万亿，可覆盖4-5年销售。

公司聚焦于一二线城市及环一线热点城市，土储规模充裕质量优异，未来销售有望持续保障持续快速增长。

稳步推进降杠杆进程，指标还将进一步优化。

2020年公司降杠杆成效显著，年末公司净负债率下降至96.0%，非受限现金短债比上升至1.08，皆达标，仅剔除预收款项后的资产负债率为78.0%，已成功由红档”改善至“黄档”。

2021年公司以继续优化资本结构为前提拿地，稳步推进降杠杆进程。

今年1-4月公司共获取超80宗土地，其中4月两集中拍地数量超20宗，拿地数量相对较多主要由于受两集中供地节奏影响，预计公司仍将按季管控拿地节奏，遵循央行对拿地不超过销售40%的限制。

同时，公司凭借强大品牌势能和管理优势，通过合作项目提高资金使用效率。

因此预计今年经营性现金流将较为宽裕，助力进一步降低负债率。

“地产+”战略驱动高质量协同发展。

公司坚定推动“地产+”战略，与地产业务相协同，融创服务、融创文旅等业务快速成长。

融创服务2020年末合约面积达2.64亿平米，预计还将持续快速扩张，加速打造头部物管企业。

融创文旅运营能力持续提升，2020年实现管理利润6.3亿元，同比大幅增长311%，融创冰雪生态竞争优势明显，已布局全国18个主要城市。

未来“地产+”业务有望持续增强公司品牌形象，实现高质量协同发展，为核心业务持续赋能。

投资建议：我们预测公司2021-2023年归母净利润分别为366/408/457亿元，同比分别增长2.7%/11.5%/12.0%，对应最新摊薄EPS分别为7.85/8.75/9.80元。

当前股价对应2021-2023年PE分别为3.0/2.7/2.4倍，公司作为龙头房企土储充裕优质、财务状况有望持续改善，维持“买入”评级。

风险提示：房地产调控持续收紧风险，降杠杆不及预期风险等。