国盛证券-赛特新材-688398-真空绝热板订单饱满，成本毛利改善显著-230817

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（以下内容从国盛证券《真空绝热板订单饱满，成本毛利改善显著》研报附件原文摘录）
　　赛特新材(688398) 　　事件：赛特新材发布 2023 年中报。 公司上半年实现营收 3.54 亿元，同比增长 15.86%，归母净利润 4153 万元，同比增长 86.79%，其中非经常性损益-289 万元， 扣非后归母净利润 4442 万元， 同比增速 121.16%。单二季度来看，公司实现收入 2.01 亿元，同比增长 29.82%，归母净利润3016 万元，同比增长 164.18%，本期非经常性损益-336 万元，扣非后归母净利润 3352 万元，同比增长 232.39%。 　　规模效应叠加原料能源价格下跌，助力成本、毛利率修复显著。 公司上半年综合毛利率 32.06%，同比增加 8pct，其中 Q1-Q2 毛利率分别为29.80%、 33.78%，同比分别增加 3.17pct、 12.22pct， Q2 毛利率同环比改善幅度尤为明显，成本回落系毛利率修复的原因，成本下降一方面系规模效应充分兑现，本季度生产处于高饱和状态，固定成本摊销至最低，另一方面系原辅材料及天然气价格均有不同幅度的回落。费用率方面，单 Q2公司期间费用率 11.58%，同比增加 0.09pct，其中销售、管理、研发费用率分别同比下降 0.11、 0.17、 1.36pct，本期财务费用率-3.77%， 上年同期为-5.50%，总体来看费用控制得当。对应 Q2 公司净利率 14.99%，同比增加 7.63pct。 　　真空绝热板市场快速扩容，公司作为全球龙头充分把握行业 beta。 受益于欧洲家电能效提级以及国内各大冰箱企业对薄壁冰箱、嵌入式厨房一体化冰箱等高端产品的日益重视，真空绝热板下游采购量大幅增加。赛特新材全球份额 20%+，此轮充分享受行业发展红利， 上半年公司订单相对饱和， 短期来看行业及公司高景气状态有望持续。 　　真空玻璃投产在望，潜在市场空间可观。 公司 2018 年底启动真空玻璃研发， 2022 年公告可转债项目， 规划厦门 200 万平产能项目， 真空玻璃新业务与真空绝热板技术同源、客户渠道重叠（目标市场为电器、建筑、交运等行业） ，潜在市场空间大，且技术门槛极高。 当前首条中试线已完成装机，实现程序导入和全线联动，正处于优化调试阶段，完成所有调试后有望正式进入商业化生产，由此开启第二成长曲线。 　　投资建议： 赛特新材系真空绝热板领域的全球龙头，成本、规模、技术、客户优势强劲，基本面短期具备一定爆发性，叠加真空玻璃新业务后续增长潜力较大。 预计 2023-2025 年归母净利润分别为 1.2 亿元、 1.7 亿元、2.3 亿元，三年复合增速超 50%，对应 PE 分别为 32X、 23X、 17X， 维持“买入” 评级。 　　风险提示： 真空玻璃投产进度不及预期风险：新材料替代风险。