国元证券-倍加洁-603059-2023年中报点评：盈利能力持续提升，内生外延布局口腔大健康-230816

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（以下内容从国元证券《2023年中报点评：盈利能力持续提升，内生外延布局口腔大健康》研报附件原文摘录）
　　倍加洁(603059) 　　事件： 　　公司发布 2023 年半年度报告。 　　点评： 　　业绩高增长，盈利能力提升 　　2023H1 公司实现营业收入 4.82 亿元，同比增长 2.01%。 利润端， 23H1 公司实现归属母公司净利润 3657 万元，同比增长 96.20%； 实现扣非归母净利润 3622 万元，同比增长 88.74%。 业绩高增主要系口腔护理产品销售增长、期间费用下降、公允价值变动收益较上年同期实现扭亏为盈影响所致。盈利能力方面， 23H1 公司毛利率为 22.71%，同比下滑 0.29pct，净利率为7.58%，同比提升 3.64pct。公司费用控制良好，销售费用明显优化。 23H1销售/管理/研发费用率分别为 6.43%/5.11%/2.9%，同比分别降低 5.73/提升1.35/降低 1.34pct。 单 Q2 来看， 公司实现营业收入 2.59 亿元，同比下降0.3%； 归母净利润 2940 万元，同比增长 57.46%； 扣非归母净利润 3111 万元，同比增长 89.76%。 2023Q2 公司毛利率为 23.63%，同比提升 0.93pct；净利率为 11.33%，同比提升 4.16pct。 　　牙刷、湿巾业务双轮驱动，内生外延布局口腔大健康 　　分业务来看， 23H1 公司牙刷/湿巾分别实现销售收入 2.08/1.50 亿元， 同比分别提升 5.65%/降低 7.23%。产能方面，公司具备年产 6.72 亿支牙刷、180 亿片湿巾的生产能力。 产品方面， 23H1 公司多款定制新款牙刷、无水热感牙膏、创意漱口水、中水平消毒湿巾、干巾、湿厕纸、下水道粉末等新产品成功上市；多款产品升级迭代。 客户方面，价值类客户开发取得较好的成绩，新增 2 个山头客户及诸多优质客户。公司坚持“内生式增长+外延式增长”的发展策略， 外延式增长方面， 2 月公司与北京君联等签署股转协议，拟收购薇美姿 16.4967%股权，收购完成后，公司将持有薇美姿 32.165%股权，将成为薇美姿单一第一大股东。目前处于协议履行期中，预计 10 月份完成交割；另外， 6 月份公司与金鼎资本签署了战略合作协议，围绕公司发展战略，拟借助其专业的投资能力，助力公司外延式发展更进一步。 　　投资建议与盈利预测 　　公司是国内领先的口腔护理及湿巾生产企业，内生外延布局口腔大健康。 我们 预 计 公 司 23-25 年 归 母 净 利 润 1.35/1.67/1.93 亿 元 ， EPS 为1.35/1.67/1.93 元，对应 PE 为 17/14/12x，维持“增持” 评级。 　　风险提示 　　自有品牌推广不及预期风险；收购交易的不确定性；行业竞争加剧风险。