中诚信国际-高收益债策略周报2023年第30期：特殊再融资债券置换隐债预期升温 高收益债净价指数波动上涨-230816

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（以下内容从中诚信国际《高收益债策略周报2023年第30期：特殊再融资债券置换隐债预期升温 高收益债净价指数波动上涨》研报附件原文摘录）
　　策略建议 　　CCXI高收益债券财富指数周度走势：上周指数延续上涨，涨幅较前值走阔，8月11日指数为150.06，较前期上涨0.217%。 　　高收益城投债：7月24日召开的中共中央政治局会议指出“要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”。由于隐性债务存量规模较大、成本较高，通过发行特殊再融资债券置换隐性债务，以时间换空间、低息换高息，可优化债务结构，大幅降低融资成本，短期对缓解区域城投偿债压力有一定正面作用。但发行特殊再融资债券本质是将隐性债务显性化，考虑到地方政府债务限额未使用空间有限，且在当前大规模减税降费实施、房地产市场深度调整等因素下地方政府财政承压、对债务承载能力有所弱化，同时为了避免道德风险，再融资债置换隐性债务的空间整体受限。长期来看，地方政府隐性债务的化解需多管齐下，除了优化负债结构，还应结合当地资源禀赋通过产业结构升级、存量资产盘活、城投平台整合及转型等方式实现“债务-资产”的良性循环，在发展中解决债务问题。投资方面，建议投资者关注债务化解积极、偿债压力边际缓解的短久期城投债投资机会，但现阶段尾部区域基本面相对较弱，即使部分城投债券获得置换，出现负面舆情事件的可能性仍然较高，需警惕城投技术性违约或非标逾期对区域再融资环境的负面影响及城投债估值波动风险。 　　一级市场：发行规模基本持平，城投债发行规模维持高位 　　发行情况：上周已出结果的高收益债券共计22笔，发行总额138.56亿元，加权发行利率为6.96%，加权信用利差为505.47BP，均与前值基本持平。 　　二级市场：净价指数波动上涨，成交规模小幅增加 　　运行情况：上周，CCXI高收益债券被动型净价指数波动上涨。1）从主体类别看，仅非国有企业有所下跌；2）从区域及行业看，城投债重点区域净价指数多数上涨，广西、湖南涨幅较高，云南跌幅居前；产业债重点行业净价指数多数上涨，交通运输、建筑行业涨幅居前，房地产行业表现不佳。 　　成交情况：上周，高收益债成交927.83亿元，较前值增加1.42%，占二级市场狭义信用债成交总额的10.21%，较前值减少0.31个百分点；1）从成交量价看，投资型高收益产业债成交活跃度上行，投机型高收益债中碧桂园境内多只债券成交净价跌破30元；2）从估值偏离度看，绝对值在2%及以上规模占比为16.45%，较前值减少0.89个百分点。 　　风险关注：信用风险溢出效应政策超预期收紧 　　债市风险动态 　　江西正邦科技股份有限公司主体及债项评级下调。