浙商证券-海容冷链-603187-海容冷链2023年中报点评报告：产品结构持续优化，公司盈利能力提升显著-230815

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（以下内容从浙商证券《海容冷链2023年中报点评报告：产品结构持续优化，公司盈利能力提升显著》研报附件原文摘录）
　　海容冷链(603187) 　　投资要点 　　公司2023年上半年实现营业收入20.10亿元，同比+6.26%；归母净利润2.70亿元，同比+33.74%；扣非归母净利润2.69亿元，同比+36.84%。23Q2单季度实现营业收入11.19亿元，同比+6.51%；归母净利润1.53亿元，同比+24.16%；扣非归母净利润1.58亿元，同比+31.38%。 　　优势领域冷冻柜业务快速增长，公司市场领先地位进一步巩固 　　商用冷冻柜业务为公司的优势领域，23H1公司商用冷冻柜收入同比增长25%，或主要受益于国内大客户加大冷柜投放力度、全球化客户采购力度的增强以及跟随国内客户出海，冷冻柜业务在国内外市场的稳步拓展驱动公司营收稳健增长，进一步巩固公司在商用冷冻柜市场的领先地位。 　　产品结构持续优化，公司盈利能力提升显著 　　随着公司产品结构持续优化，叠加大宗原材料价格下行，公司23H1实现毛利率28.28%，同比+5.89pct。费用率方面，公司23H1销售/管理/研发费用率分别为5.05%/2.42%/2.73%，同比+1.19/+0.02/+0.48pct，除因公司加大市场推广等影响致销售费用率增长略快以外，费用率整体保持稳定，叠加人民币贬值等利好，公司盈利能力显著提升，23H1归母净利率为13.42%，同比+2.76pct。我们认为，未来产品结构的持续优化有望带动公司全年盈利水平超预期。 　　盈利预测及估值 　　预计2023-2025年整体营业收入分别为32.78/38.37/44.76亿元，增速分别为12.87%/17.04%/16.64%，归母净利润分别为4.20/4.95/5.82亿元，增速分别为43.61%/17.84%/17.65%，对应EPS分别为1.09/1.28/1.51元。维持“增持”评级。 　　风险提示 　　下游客户商用冷柜投放力度不及预期；公司盈利水平提升不及预期；汇率波动风险。