国金证券-吉比特-603444-Q2盈利水平提高，静待新游上线-230815

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（以下内容从国金证券《Q2盈利水平提高，静待新游上线》研报附件原文摘录）
　　吉比特(603444) 　　业绩简评 　　2023年8月15日，公司发布23年半年报，H1营收23.5亿元/yoy-6.44%，归母净利6.76亿元/yoy-1.8%，扣非归母净利6.46亿/yoy-3.29%；其中Q2营收12.4亿/yoy-5.99%，归母净利3.69亿/yoy+9.1%，扣非归母净利3.65亿/yoy+9.1%。 　　经营分析 　　收入：主力产品同比有所下滑，《摩尔庄园》合作到期带来收入确认增量。1）主力产品：《问道》端游H1收入同比微降，《问道手游》、《一念逍遥（大陆版）》H1收入同比减少，其中《问道手游》因Q2的7周年庆活动，而环比增加。2）其他：《奥比岛》22年7月上线，今年H1同比贡献增量；公司与《摩尔庄园》研发商的合作23年5月到期，递延余额全部确认收入，23年6月底尚未摊销的充值及道具余额较22年底少0.765亿元，主要系该事件导致；境外收入1.19亿元，同比+5.99%。 　　盈利：主力产品利润下滑，投资净收益增长及费率降低拉升净利率。1）《问道》端游、《问道手游》《一念逍遥（大陆版）》因收入下滑，利润均有所降低；《奥比岛》同比贡献利润增量。2）1H23毛利率同比-1.9pct至88.5%，Q2毛利率同比-0.5pct至88.75%，预计主要由于游戏收入结构变化；1H23销售、管理、研发费用均同比降低，尤其Q2，主要系根据经营业绩预提的奖金同比减少及主动收缩营销推广费用，H1前述三项费率同比+0.7/+0.15/+0.66pct，Q2同比-3.6/-0.14/-0.03pct；1H23汇兑损益0.69亿元，投资产生的财务收益同比增加0.83亿元，贡献利润增量。综合而言，1H23归母净利率同比+2.45pct至38.05%，2Q23归母净利率同比+8.2pct至42.6%。 　　产品储备丰富，静待新游上线。1）23年8月公司代理的《飞吧龙骑士》上线，七麦数据显示上线首日位于iOS休闲游戏畅销榜前10，当前约第3名；2）储备：主要包括9款自研，6款代理，2H23拟上线自研的《勇者与装备（代号BUG）》《不朽家族（代号M66）》，及代理的《新庄园时代》（8月24日）《皮卡堂之梦想起源》，《重装前哨》《超喵星计划》《M88》拟24年上线，并首次披露《M72（代号）》《M11（代号）》。 　　盈利预测 　　我们预计23-25年归母净利为14.08/18.03/20.19亿元，对应PE为22.05/17.22/15.38X，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　游戏上线不及预期；版号发放不及预期；游戏监管。