加入VIP免费下载国盛证券-宏观点评：7月经济“弱现实”的5点理解-5%能实现吗？-230815
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事件：7月工业增加值同比3.7%（前值4.4%），社零同比2.5%（前值3.1%）；1-7月固投同比3.4%（前值3.8%），其中地产投资累计同比-8.5%（前值-7.9%），狭义基建投资6.8%（前值7.2%），制造业投资5.7%（前值6.0%）。 核心观点：7月经济再度下探、各分项均超预期回落，指向当前经济压力仍大，也进一步预示实现全年5%左右的目标可能不再是“板上钉钉”。继续提示：一批政策组合拳将陆续出台，也到了需要加快落地的关口，短期紧盯“松地产、一揽子化债、活跃资本市场”三大方向的细化部署，其中：核心一二线城市有望很快松地产；8.15降息已落地，8.21LPR应会跟随下调、5年期LPR可能降15-20BP，近一两个月也可能再降准。 1、整体看，7月经济再度下探。7月经济数据普遍下行，其他口径的数据也是普遍大降，包括信贷社融超季节性走弱、CPI同比时隔2年半转负、PMI持续处于收缩区间等。归因看，核心还是经济内生动力不强、需求不足、信心不足。 2、结构看，7月经济各分项全面回落，普遍不及预期。7月消费、投资、工业生产等经济数据同比增速普遍回落，从两年平均增速、环比增速、市场预期等角度看，也是明显走弱；此外，7月出口增速创3年来新低，进口增速大降，工业企业盈利延续大幅负增，居民短贷和房贷均同比转负，企业中长贷结束11月连增。 3、往后看，实现全年5%左右的目标难度加大。由于上半年GDP累计同比5.5%、低于市场预期，若按季节性平均环比线性外推，下半年GDP增速可能落在4%-5%、甚至更低，结合8月以来高频数据仍弱，预示全年5%左右的目标实现难度进一步加大。 4、政策看，一批政策组合拳将陆续出台、也到了需要加快落地的关口。短期内，松地产是关键。一批政策组合拳将陆续出台，也到了需要加快落地的关口，短期紧盯“松地产、一揽子化债、活跃资本市场”三大方向部署，其中：北上广深等核心一二线有望很快松地产；伴随8.15MLF利率及逆回购利率的降息落地，预计8.21LPR会跟随下调、5年期LPR可能降15-20BP，也为调降存款利率打开空间；近一两个月可能再降准。 5、具体看，7月经济数据有如下特征： 1）消费端：社零增速低位下探，弱于预期；新增发布服务零售额，增速较高。7月社零同比2.5%，较前值回落0.6个点，明显低于Wind一致预期的5.3%，季调环比-0.1%，低于疫情前同期平均的0.75%，指向消费仍弱。结构看，多数消费增速回落，金银珠宝、家电、化妆品等消费增速回落最多。统计局表示本月起首次增加发布服务零售额，1-7月份，服务零售额同比增长20.3%，明显高于商品消费，暑期旅游出行、文体娱乐等服务消费火热。高频看，8月上旬人员流动持续回落，汽车消费增速跌幅收窄。 2）投资端：地产、制造业、基建均回落。1-7月固定资产投资同比3.4%，较前值回落0.4个点，低于市场预期的3.9%，季调环比0%，低于疫情前同期平均的0.44%。 >地产跌幅继续扩大。1-7月商品房销售面积、销售额同比分别为-6.5%、-1.5%，分别较前值回落1.2、2.6个百分点。土地成交也仍在低位，指向房企信心仍然低迷。1-7月地产投资累计同比-8.5%，较前值回落0.6个点；新开工、施工增速小幅回落，竣工增速小幅回升。高频看，8月30城商品房销售再创新低，指向地产景气继续下行。 >制造业小幅回落。1-7月制造业投资累计同比5.7%，较前值回落0.3个点，产能利用率处于低位、需求不足、企业盈利下降等制约仍存；企业预期低位反弹。结构看，通用设备、食品、电子制造业投资增速小幅提升，有色、交运、专用设备等行业回落较多。 >基建投资小幅回落。1-7月广义、狭义基建投资同比分别为9.4%、6.8%，分别较前值回落0.7、0.4个百分点。从高频数据看，8月沥青开工率有所反弹，水泥发运率仍相对偏低，指向基建实物工作量仍待进一步落地。 3）供给端：工业、服务业生产均回落。7月工业增加值同比3.7%，较前值回落0.7个点，低于市场预期的4.6%，两年平均增速为3.7%（前值4.1%），季调环比0%，低于疫情前平均的0.41%，指向工业生产较弱。服务业增速继续回落。分行业看，黑色、食品加工、橡胶生产增速提升，电气机械、运输设备等行业回落较多。 4）就业端：总体失业率小升，青年失业暂停发布。7月城镇调查失业率较6月提升0.1个点至5.3%。31个大城市调查失业率下降0.1个点至5.4%，整体就业形势稳定。 风险提示：政策力度、外部环境等超预期变化。
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（以下内容从国盛证券《宏观点评：7月经济“弱现实”的5点理解-5%能实现吗？》研报附件原文摘录）事件：7月工业增加值同比3.7%（前值4.4%），社零同比2.5%（前值3.1%）；1-7月固投同比3.4%（前值3.8%），其中地产投资累计同比-8.5%（前值-7.9%），狭义基建投资6.8%（前值7.2%），制造业投资5.7%（前值6.0%）。 核心观点：7月经济再度下探、各分项均超预期回落，指向当前经济压力仍大，也进一步预示实现全年5%左右的目标可能不再是“板上钉钉”。继续提示：一批政策组合拳将陆续出台，也到了需要加快落地的关口，短期紧盯“松地产、一揽子化债、活跃资本市场”三大方向的细化部署，其中：核心一二线城市有望很快松地产；8.15降息已落地，8.21LPR应会跟随下调、5年期LPR可能降15-20BP，近一两个月也可能再降准。 1、整体看，7月经济再度下探。7月经济数据普遍下行，其他口径的数据也是普遍大降，包括信贷社融超季节性走弱、CPI同比时隔2年半转负、PMI持续处于收缩区间等。归因看，核心还是经济内生动力不强、需求不足、信心不足。 2、结构看，7月经济各分项全面回落，普遍不及预期。7月消费、投资、工业生产等经济数据同比增速普遍回落，从两年平均增速、环比增速、市场预期等角度看，也是明显走弱；此外，7月出口增速创3年来新低，进口增速大降，工业企业盈利延续大幅负增，居民短贷和房贷均同比转负，企业中长贷结束11月连增。 3、往后看，实现全年5%左右的目标难度加大。由于上半年GDP累计同比5.5%、低于市场预期，若按季节性平均环比线性外推，下半年GDP增速可能落在4%-5%、甚至更低，结合8月以来高频数据仍弱，预示全年5%左右的目标实现难度进一步加大。 4、政策看，一批政策组合拳将陆续出台、也到了需要加快落地的关口。短期内，松地产是关键。一批政策组合拳将陆续出台，也到了需要加快落地的关口，短期紧盯“松地产、一揽子化债、活跃资本市场”三大方向部署，其中：北上广深等核心一二线有望很快松地产；伴随8.15MLF利率及逆回购利率的降息落地，预计8.21LPR会跟随下调、5年期LPR可能降15-20BP，也为调降存款利率打开空间；近一两个月可能再降准。 5、具体看，7月经济数据有如下特征： 1）消费端：社零增速低位下探，弱于预期；新增发布服务零售额，增速较高。7月社零同比2.5%，较前值回落0.6个点，明显低于Wind一致预期的5.3%，季调环比-0.1%，低于疫情前同期平均的0.75%，指向消费仍弱。结构看，多数消费增速回落，金银珠宝、家电、化妆品等消费增速回落最多。统计局表示本月起首次增加发布服务零售额，1-7月份，服务零售额同比增长20.3%，明显高于商品消费，暑期旅游出行、文体娱乐等服务消费火热。高频看，8月上旬人员流动持续回落，汽车消费增速跌幅收窄。 2）投资端：地产、制造业、基建均回落。1-7月固定资产投资同比3.4%，较前值回落0.4个点，低于市场预期的3.9%，季调环比0%，低于疫情前同期平均的0.44%。 >地产跌幅继续扩大。1-7月商品房销售面积、销售额同比分别为-6.5%、-1.5%，分别较前值回落1.2、2.6个百分点。土地成交也仍在低位，指向房企信心仍然低迷。1-7月地产投资累计同比-8.5%，较前值回落0.6个点；新开工、施工增速小幅回落，竣工增速小幅回升。高频看，8月30城商品房销售再创新低，指向地产景气继续下行。 >制造业小幅回落。1-7月制造业投资累计同比5.7%，较前值回落0.3个点，产能利用率处于低位、需求不足、企业盈利下降等制约仍存；企业预期低位反弹。结构看，通用设备、食品、电子制造业投资增速小幅提升，有色、交运、专用设备等行业回落较多。 >基建投资小幅回落。1-7月广义、狭义基建投资同比分别为9.4%、6.8%，分别较前值回落0.7、0.4个百分点。从高频数据看，8月沥青开工率有所反弹，水泥发运率仍相对偏低，指向基建实物工作量仍待进一步落地。 3）供给端：工业、服务业生产均回落。7月工业增加值同比3.7%，较前值回落0.7个点，低于市场预期的4.6%，两年平均增速为3.7%（前值4.1%），季调环比0%，低于疫情前平均的0.41%，指向工业生产较弱。服务业增速继续回落。分行业看，黑色、食品加工、橡胶生产增速提升，电气机械、运输设备等行业回落较多。 4）就业端：总体失业率小升，青年失业暂停发布。7月城镇调查失业率较6月提升0.1个点至5.3%。31个大城市调查失业率下降0.1个点至5.4%，整体就业形势稳定。 风险提示：政策力度、外部环境等超预期变化。
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