国盛证券-图南股份-300855-2023H1实现归母净利润1.79亿元，同比+52.40%-230815

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（以下内容从国盛证券《2023H1实现归母净利润1.79亿元，同比+52.40%》研报附件原文摘录）
　　图南股份(300855) 　　事件： 公司发布 2023 年半年报。 2023H1 营收 6.90 亿元，同比+49.49%；归母净利润 1.79 亿元，同比+52.40%；扣非归母净利润 1.73 亿元，同比+49.69%。单季度来看， 2023Q2 营收 3.59 亿元，同比+43.86%，环比+8.34%；归母净利润 0.95 亿元，同比+23.85%，环比+13.90%；扣非归母净利润 0.94 亿元，同比+25.01%，环比+19.47%。 　　利润表： 铸造/变形高温合金带动公司收入高增长，盈利能力保持稳定。 收入端， 2023H1 铸造高温合金营收 3.47 亿元，同比+64.79%，变形高温合金营收2.12 亿元，同比+56.53%，高温合金销量大增是公司收入增长的主要来源，特种不锈钢营收 0.41 亿元，同比-6.83%，其他合金营收 0.72 亿元，同比+18.40%。盈利能力端， 2023H1 公司毛利率 37.21%，同比+0.85pct， 其中铸造高温合金/变形高温合金/特种不锈钢/其他合金毛利率分别变动-1.59/-1.84/2.45/4.98pct， 净利率 25.90%，同比+0.50pct，均保持稳定。 　　资产负债表和现金流量表： 多个项目表明公司有望迎来高增长。 1） 存货：2023H1 为 4.78 亿元，较年初增长 21.12%，其中原材料/在产品/库存商品分别较年初增长 11.44%/46.50%/22.43%，表明公司为应对需求增长加大备货， 2）预付款项： 2023H1 为 0.10 亿元，较年初增长 541.81%，表明公司加大原材料采购， 3） 购买商品、接受劳务支付的现金： 2023H1 为 4.49 亿元，同比+47.66%， 表明公司为应对下游需求增长加大采购。 　　图南股份作为国内高温合金优秀民企，随着产能持续扩充，未来军品铸造/变形高温合金将充分受益于国内航发产业高景气度，此外公司通过沈阳两大子公司实现产品拓展，规模效应叠加成本下行盈利能力也有望实现增长。 　　1） 精密铸件和高温母合金充分受益于航发产业高景气度。 2023H1 铸造/变形高温合金收入分别同比+64.79%/56.53%， 未来母合金和精铸件均有望在航发新型号上持续应用。 　　2）沈阳子公司帮助公司实现品类拓展。 航发集团“小核心大协作” 发展思路下，公司设立全资子公司沈阳图南/图南智造，均主营航空用中小零部件， 其中沈阳图南设备调试已基本完成， 帮助公司实现品类拓展。 　　3） 高温合金产能不断扩张。 “年产 1000 吨超纯净高性能高温合金材料建设项目” 已经建成投产，“年产 3300 件复杂薄壁高温合金结构件建设项目” 于 2023年 7 月底达到预定可使用状态。 　　4）盈利能力有望迎来增长。 2022 年受原材料成本上涨影响公司毛利率同比-2.31pct， 2023 年镍价整体呈下跌趋势，我们认为随着原材料成本下降叠加规模效应，公司盈利能力有望实现增长。 　　投资建议： 我们预计公司 2023~2025 年归母净利润分别为 3.65、 4.95、 6.60 亿元，对应 PE 为 36X、 27X、 20X，维持“买入” 评级。 　　风险提示： 下游需求不及预期；产能释放不及预期