中泰证券-农林牧渔行业周报：存栏扩张在盈亏平衡线两端是把双刃剑-210606

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生猪养殖：由于6月中旬后天气转热易发疫病，前期拖累市场的肥猪呈现加速出栏态势，进而带动标猪、仔猪等价格全线走弱，南北市场无差异下跌。

生猪期货价格的暴跌给与投资者的冲击更加直观，本周主力期价跌幅超过11%，周线收六连阴。

盘面处于持续挤升水过程，本质源于前期对于9月猪价乐观的预期差。

猪价作为影响生猪养殖板块的核心因素，本周继续拖累板块内个股。

牧原股份发布公告称，5月公司销售生猪309.7万头（其中仔猪销售33.8万头），销售收入67.80亿元。

5月份公司商品猪销售均价17.65元/公斤，环比4月份下降16.39%。

豆粕、玉米等原料成本居高不下叠加猪价下跌，二季度生猪养殖企业业绩大概率承压，存栏扩张在盈亏平衡线两端是把双刃剑，牧原股份在板块内具有成本的相对优势可以获得相对溢价，但若猪价跌破其成本存栏便成为拖累。

我们预计猪价在6月中旬至8月将出现弱势反弹。

食糖：巴西干旱与印度出口决定了国际糖价16.5-18美分的区间表现。

国际油价继续走高让区间底部变得十分牢固，但上沿突破则要依赖更多中南部双周减产数据的证明，天气成为决定中期糖价的核心变量。

印度政府将预计在2025年启动的E20乙醇汽油计划提前至2023年，是糖市长线多头的重要支撑。

本周国内产区现货维持5500-5600元/吨区间波动，沿海加工糖即期利润维持盈亏平衡间摇摆。

中糖协数据显示，截至5月末，国内糖厂工业库存477万吨，是近8个榨季的第二峰值。

本币升值、国内库存压力未减，是内弱外强主因，在此价格销售国内糖厂可维持盈利，但进口精炼糖厂面临亏损。

我们对糖业股2021H1业绩预期乐观，但对长期配置保持谨慎。

大豆：本周CBOT豆油上涨8%刷新本轮牛市新高，距离2008年3月的历史高位仅一步之遥。

美国大豆种植季干燥的天气、雷亚尔升值以及马来西亚棕榈园工的劳动力紧张是推高植物油价格的核心。

主导全球贸易流的巴西大豆出口速度虽低于去年但高于历史平均水平，预计中国6-8月的到港大豆数量较为庞大，近期中储粮豆油以及地方性菜籽油拍卖抑制了国内油脂的跟涨意愿。

当前美国大豆种植进入末期，进度远超往年，最终面积数据大概率超过前期预估，叠加中国港口大豆库存维持近13年高位，我们维持三季度全球大豆触及中期（6-9个月）顶部，价格环境利于饲料及植物油行业，建议关注金龙鱼、金健米业、海大集团。

玉米：除了主导豆油的拍卖，本周中储粮发布了进口玉米定向拍卖（下游）的通告，但对具体时间、数量并未做出说明，国家对粮价的调控决心可见一斑。

拍卖粮出库并不会改变前期玉米平衡表的预期，因本年度进口玉米特别是美国玉米是中美贸易协定的一部分，前期并未出现在流动环节而已。

据产业人士分享，政策发布后下游深加工企业明显放缓了玉米采购的步伐，叠加当前小麦集中上市挤占玉米市场，我们预计三季度玉米价格缺乏上涨动力，变数在于相关粮价的波动以及主产区的天气。

美国玉米种植进度已达95%，是1988年以来最快速度。

旧作紧张的交易逐步结束，全球玉米价格将围绕美国主产区的产量展开，目前看与全球大豆筑顶的时间接近。

小麦：本周山东地区小麦入场价高位回落50元，产业人士分享，近期麦价上涨对面粉企业产生了明显挤压，下游观望情绪增加等待更多新麦供应市场，此外本周进口玉米拍卖加重了市场对调控粮价的预期。

饲料端需求为麦价提供支撑，一方面玉米、小麦价差持续支持饲料企业配方青睐小麦；另外，最近两个月猪价大幅下挫，养殖户亏损数量增多，在此背景下，低价小麦成为他们的首选，更为关键的是，经过近一年的拍卖，临储小麦的数量并不充裕。

价稳量增利好主粮生产企业，建议关注苏垦农发。

禽养殖：本周主产区鸡苗、毛鸡、鸡肉产品价格继续下跌。

近期猪肉价格持续下行，对鸡肉市场形成一定利空，同时，随着炎热天气来临，肉类需求减弱，禽肉需求整体缺乏有力支撑。

年初至今，父母代种鸡存栏持续增加，后备父母代存栏已创历史高位，今年下半年商品代毛鸡出栏将逐渐增加。

综合判断，肉鸡市场仍维持供大于需状态，预计短期肉鸡价格维持弱势运行。

建议关注产能扩张与C端品牌建设加速的白羽肉鸡龙头，关注黄羽肉鸡冰鲜化发展及消费渠道布局进展。

风险提示：极端天气影响畜禽养殖正常生产活动开展；非洲猪瘟恶化导致生猪出栏不及预期；畜禽及饲料价格价格大幅波动；农业政策落地不达预期。