浙商证券-元力股份-300174-元力股份点评报告：Q2环比改善，全年成长可期，储能碳材料加快步伐-230815

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（以下内容从浙商证券《元力股份点评报告：Q2环比改善，全年成长可期，储能碳材料加快步伐》研报附件原文摘录）
　　元力股份(300174) 　　投资要点 　　基本事件 　　2023H1 收入 9.60 亿元（同比-3.11%），归母净利 1.14 亿元（同比+0.44%），扣非归母净利 1.13 亿元（同比+1.43%）。 单 23Q2 收入为 5.02 亿元， （同比+0.39%），归母净利润为 0.68 亿元（ 同比+9.70%），扣非归母净利 0.68 亿元（同比+10.76%）， Q2 业绩环比复苏。 　　Q2 环比改善， H2 成长可期，加速推进储能碳材料应用 　　分产品看， 23H1 木质活性炭/硅酸钠/硅胶分别实现营收 595.28/289.72/ 66.65 百万元，同比分别-0.15%/+3.89%/-37.78%，木质活性炭/硅酸钠/硅胶毛利率分别为27.70%/9.32%/31.40%，同比分别-1.65pct/-0.84pct/-2.40pct， Q2 原材料成本下行拖累&终端需求弱复苏，木质炭等主要产品价格略有小幅下滑，但 Q2 终端下游企业备库恢复正常，销量环比 Q1 有所增长， 公司在传统粉状炭领域市场优势较强，通过规模化生产、一体化产业链控制成本，综合产品盈利能力保持稳定， 预计 Q3-Q4 下游需求向上修复、业绩有望持续改善。 除强势品类粉状活性炭，公司逐步拓展竹基颗粒活性炭、果壳活性炭、蜂窝活性炭、超级电容炭、硬炭、硅碳等新品类的市场份额， 并利用长期以来在碳材料的先发优势，加快推进储能碳材料在新能源领域的应用， 传统业务稳健成长&储能碳材料加快推进， 看好 23年公司稳健成长。 　　利润率环比改善， 控费能力良好， 现金流健康 　　（ 1）利润率： 23Q2 公司实现毛利率 23.00%（同比-1.23pct，环比+1.36pct)，实现归母净利率 13.63%（同比+1.16pct，环比+3.72pct）， 利润率环比有所改善。 　　（ 2）期间费用率： 23Q2 期间费用率为 9.33%（同比-0.15pct，环比-2.25pct），综合费用控制良好。 23Q2 销售费用率为 2.07%（同比+0.39pct，环比-0.12pct），管理+研发费用率为 9.58%（同比+0.53pct，环比-1.90pct）， 财务费用率为-2.32%（ 同比-1.08pct，环比-0.23pct）， 主要为可转债转股，募集资金利息收入计入财务费用所致。 　　（ 3）营运效率与现金流： 23Q2 公司资本开支为 1.06 亿元（较上年同期增加0.64 亿元）； 应收账款 2.03 亿元(较上年同期增加 0.25 亿元)，应收账款周转天数增加 0.19 天至 32.44 天，应付票据及账款合计 0.99 亿元(较上年同期减少 0.19 亿元)；存货 3.06 亿元(较上年同期增加 0.58 亿元)，存货周转天数较去年同期增加17.82 天至 74.55 天。现金流方面， 23Q2 经营性现金流净额为 1.07 亿元，较上年同期增加 0.24 亿元。 　　木质活性炭龙头，炭、硅业务双轮驱动，储能材料大有可为 　　公司为木质活性炭龙头，炭、硅业务保持稳健，新型储能材料未来可期。公司2022 年木质活性炭产能超 12 万吨（市占率 30%+）， 巩固食品饮料等传统粉状炭应用领域的市场地位， 同时环保用竹基颗粒炭、 生物质硬炭、超级电容炭等新产品稳步拓展， 储能第二成长曲线大有可为。 　　投资建议 　　预计公司 23-25 年实现营收 22.69/26.01/31.35 亿元，同比+16.32%/+14.59%/+20.54%，实现归母净利 2.60/3.12/4.23 亿元，同比+15.62%/+20.15%/+35.51%，对应 EPS 为 0.71/0.86/ 1.16 元，对应 PE26/21/16X，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　下游景气度波动， 原材料价格波动， 产能扩张速度不及预期。