中泰证券-中泰周期·大宗指南第23期：周期品周度运行变化-210606

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钢铁：钢铁几个高频数据均反映需求同比放缓，建筑钢日成交在五月上旬达到30万吨+的高峰后大幅回落，这里面有投机需求降温的因素，但经历近一个月后，成交量仍未恢复到去年同期水平。

社库去库速度同样也明显放缓，旺淡季切换是一个原因，同比而言也慢于去年同期，周度表观需求在4月末以来多数时间同比为负。

整体来看需求已有筑顶迹象，后期注意下行风险。

供应端近期政策扰动频繁，但总体来看，在执行层面和市场预期可能都回不到5月上旬时最优的环境。

如果供应不能重新收紧，钢价高点可能已经出现，钢铁股后期已阶段性反弹机会为主。

中报前夕可以关注钢铁企业二季报预喜带来的交易性机会，届时可以关注马钢股份、华菱钢铁、新钢股份等。

煤炭：动力煤方面，本周秦港山西产5500大卡动力煤价格912.5元/吨，周环比上升5元/吨。

供给方面，山西地区煤矿开工率有所上升，陕西、内蒙开工率下降，主产区整体开工率周环比略降，6月是安全生产月叠加百年庆来临，煤矿安全检查将会增多，煤矿按照核定产能生产；需求方面，高温来袭叠加工业生产旺盛，近期沿海电厂日耗处于高位水平，可用天数低位徘徊，夏季旺季来临前电厂补库需求较强，经过前期价格筑底，近日动力煤价继续抬升。

焦煤方面，本周京唐港山西产主焦煤库提价（含税）2100元/吨，周环比持平。

近期蒙古策克、二连浩特口岸出现输入新冠病例，预计进口蒙煤量将下降。

山东因事故停产的煤矿已经复产，山东、山西地区焦煤矿开工率略有回升。

2021全年焦煤供应端约束明显，下游开工较为积极，炼焦煤预计高位震荡为主。

焦炭方面，本周唐山地区二级冶金焦价格为2840元/吨，周环比持平。

本周焦化厂生产率上升，高炉开工率下降，钢厂、焦化企业库存稳步回升，焦炭市场供需关系相较于前期有所转弱。

投资策略：周末不幸发生3起煤矿事故，6月4日河南鹤煤发生煤与瓦斯突出事故（1人死亡7人失联），6月4日甘肃白银发生冒顶事故（2人被埋），6月5日黑龙江龙煤鸡西矿业发生煤与瓦斯突出事故（8人失联），这再次说明了国内资源禀赋差、开采条件差的矿井安全生产形势非常严峻（全国约25%产能进入开采难度增大、产能收缩时期），行业供应端的约束持续加大。

我们认为，2021年煤价中枢抬升会带动煤企业绩普遍增长，除此以外，煤炭行业具有较强安全边际（PE估值6-8倍，部分龙头股股息率10%左右），经历供给侧结构性改革后行业格局实现大幅优化（行业前十产量占比约60%），碳中和政策进一步限制行业资本开支而未来若干年需求仍会有明显增长，煤炭行业未来几年预计维持较高景气度，持续看好煤炭行业投资机会。

动力煤股建议关注：兖州煤业、中煤能源、陕西煤业、中国神华；冶金煤股建议关注：潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、盘江股份、平煤股份。

焦炭股建议关注：金能科技、开滦股份、中国旭阳集团、陕西黑猫。

有色：美国电动车补贴拟加码，新能源产业链长期趋势进一步明确。

本周拜登公布6万亿美元预算提案，拟大幅增加在新能源、交通基础设施、住房改造等领域支出，支撑主要基本金属需求前景，云南地区限电影响，部分金属（铝、锌、锡等）供给收紧，微观上主要基本金属保持库存去化趋势，此外美国就业目标约束下，美联储有望延续当前宽松政策，价格拐点未至，而宽裕流动性叠加通胀预期的升温，贵金属价格也将保持强势，具体来看：1）基本金属，LME铝、铜本周涨跌幅分别为5.3%、3.8%；2）本周十年期美债实际收益率由-0.8→-0.84%，下跌4个BP，COMEX黄金收于1906.3美元/盎司，环比上涨1.58%；3）小金属方面，供需关系的结构性差异，导致价格变动不一，其中碳酸锂供需两旺，价格平稳，高镍趋势下氢氧化锂需求快速走强，电池级氢氧化锂持续上涨，本周上涨1.1%；钴下游3C领域需求弱化，价格延续回落趋势，本周硫酸钴、氧化钴、碳酸钴、氯化钴分别环比下跌0.7%、1.1%、1.1%、1.8%；稀土供给平稳，下游消化自有库存应对前期价格上涨，但下游库存已降至周期底部，终端订单支撑有力，稀土价格开始企稳回升，本周氧化镨钕、氧化镝较上周上涨1.0%、6.5%。

欧洲电动车销量高增，锂精矿延续短缺。

新能源产业链景气度持续上行，国内造车新势力5月销量延续高增，欧洲五国（英法德挪威瑞典）5月新能源汽车销量12.26万辆，同比增长290%，环比增长10.42%，美国新能源刺激政策有望超预期；锂原料紧张不改，碳酸锂仍处上行周期中，电池级氢氧化锂较上周分别环比上涨2.3%、2.2%，Galaxy预计三季度锂精矿发货CIF价格将超过750美元/吨；钴价短期承压，但上行方向不改，MB钴（标准级）、MB钴（合金级）分别环比下跌0.2%、0.5%，二季度预计原料紧张局面有所缓解，3C消费迎来传统淡季，钴价短期承压，但拉长周期看下游需求端持续向好，钴价上行方向不改；稀土永磁进入“量价齐升”阶段，本周国内氧化镨钕较上周下跌3.1%。

基本金属上行动力持续，关注后续库存及流动性变化，本周微观上主要基本金属保持库存去化趋势，此外美国就业目标约束下，美联储有望延续当前宽松政策，价格拐点未至，LME锡、镍、铝、锌、铅、铜本周涨跌幅分别为-0.6%、-1.2%、-2.0%、-2.3%、-2.9%、-3.1%。

贵金属：通胀预期上行带动下，伦敦现货黄金有望冲击2000美元/盎司。

本周十年期美债实际收益率由-0.84→-0.82%，上涨2个BP，COMEX黄金收于1892美元/盎司，环比下跌0.70%；COMEX白银收于27.896美元/盎司，环比下跌0.42%。

建材：1）防水提标利好龙头，低估品牌建材持续推荐：建筑材料标准逐步提升，有助于行业出清中小落后产能，利好具备高分子卷材生产能力的龙头企业。

推荐东方雨虹、科顺股份，建议关注凯伦股份。

中长期持续推荐和建议重点关注坚朗五金、三棵树等细分龙头。

重点推荐品牌建材中低估标的北新建材、科顺股份、蒙娜丽莎、东鹏控股、亚士创能、海象新材等，建议关注永高股份、中国联塑、大亚圣象。

北新建材石膏板品牌和结构升级带来的盈利乃至估值中枢提升的机会值得重点重视，防水、龙骨等业务拓展值得期待。

2）水泥价格持续回落，市场需求进入淡季：水泥熟料价格继续下行，降幅10-30元/吨；华北地区价格走高，主要是由于原材料价格上涨以及下游需求旺盛，涨幅20-30元/吨；华南、西北、东北等地区水泥价格维持窄幅震荡。

近期我国用电量快速攀升，电力供需矛盾逐渐凸显。

后续若华东、华南等地限电，或将提振水泥价格。

看好低估值水泥板块的修复机会，重点推荐有自身alpha的华新水泥，其他重点推荐海螺水泥、塔牌集团、天山股份，建议关注上峰水泥、中国建材等。

3）玻璃需求旺盛，价格高位延续上涨：玻璃现货市场总体走势平稳，生产企业出库速度基本正常，市场情绪变化不大，总体趋于稳定。

贸易商和加工企业的社会库存环比继续有所削减，补库存的速度略有减缓，总体库存处于正常偏低的水平，压力不大，挺价意愿比较强烈。

，盈利韧性强。

除平板玻璃外，龙头企业持续拓展光伏、药用、电子等新品类，持续重点推荐旗滨集团，建议关注信义玻璃。

4）建议重点关注超跌玻纤龙头中国巨石及已公布60万吨产能规划的长海股份：玻纤供需仍处于紧平衡状态，热塑、电子纱价格仍有上涨潜力，预计下半年行业以稳量稳价为主，中期来看行业整体周期性会因为下游需求成长性及供给端壁垒增高而出现弱化。

预计下一轮底部龙头盈利较历史有望大幅提升，当前市值具备较高性价比，推荐中国巨石、长海股份、中材科技、山东玻纤。

5）新材料领域持续推荐需求集中在军工、半导体、光伏等长期成长性强的行业，且自身具备较强技术和成本优势的龙头菲利华，石英股份。

6）其他低估板块：持续重点推荐耐火材料龙头北京利尔和国内混凝土减水剂行业龙头苏博特。

化工：龙头价值穿越周期，积极拥抱新材料机遇。

原油中期存回暖预期，建议关注海油工程。

传统大宗景气持续，龙头价值穿越周期。

受经济周期及疫情逐步控制影响，化工行业中传统大宗产品处景气持续。

作为化工行业主体，2021年4月份的化学原料及化学制品制造业PPI当月同比上升17.50%，连续4个月为正。

建议关注质地优异、具有核心竞争力的龙头企业：周期下行期，龙头企业扩大优势，同时估值明显偏低，或实现穿越周期，如万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成、荣盛石化、桐昆股份、恒力石化。

新材料：积极拥抱产业革新与供应链重塑。

科学技术进步推动终端需求革新，带动高端制造产业升级和发展。

在此过程中，产业革新会对材料性能提出更高的要求，推动新材料产业快速发展。

建议关注产业革新与供应链重塑标的：雅克科技、国瓷材料、万润股份。

此外，建议关注优质成长性公司：海利得。

风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加；政策调控力度过大；可再生能源替代；原油价格、金价波动；新能源汽车销量不及预期等风险；2B端企业资金周转不畅的风险。