五矿期货-热卷周报：下跌初步兑现，方向并不明朗-230812

文本预览：

《五矿期货-热卷周报：下跌初步兑现，方向并不明朗-230812（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《五矿期货-热卷周报：下跌初步兑现，方向并不明朗-230812（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

（以下内容从五矿期货《热卷周报：下跌初步兑现，方向并不明朗》研报附件原文摘录）
　　成本端：10月合约基差约为-37元/吨附近，不存在反常情况。热轧板卷吨毛利下降，目前钢联数据约在亏损70元/吨附近。成本对于钢材价格变化的驱动再次变得显著。 　　供应端：本周热轧板卷产量312万吨，较上周环比变化+6.4万吨，较上年单周同比约+3.9%，累计同比约-1.3%。 　　本周铁水产量环比上升2.6万吨/日，至243.6万吨/日水平。我们认为上升是短期的扰动，中长期看在限产政策逐步落地的情况下铁水产量下行的空间还比较大。另一方面，板材供应周度数据环比出现上升，与华东复产有关，但依然处于历史同期偏低位置。整体而言，在“限产、平控”等消息逐渐被消化后，供应波动再次回归平淡。我们预期板材产量在利润较低的情况下会持续与需求挂钩，钢厂的生产策略继续锁定以销定产。 　　需求端：本周热轧板卷消费308万吨，较上周环比变化+6.5万吨，较上年单周同比约+1.1%，累计同比约-1.6%。 　　热轧周度消费回升至308万吨，与历史同期均值相比偏低但相差不大。8月初公布的7月PMI数据较上月环比出现了一些改善，但并不显著。整体上我们判断我国经济依然处于缓慢修复状态，虽然并不算强劲，但复苏的趋势相对明朗。尤其在我国PPI可能会在近期见底的情况下，我们认为经济的修复或许会出现加速。这为年底的钢材消费带来了一些变量。但暂时而言，数据或环境均不支持“钢材消费回暖”这一主张，判断钢材消费的复苏或许无法在10月合约兑现。 　　库存：库存的绝对水平在季节性上并不算低，但目前市场焦点不在于库存。 　　小结：在8月的月报中，我们判断我国经济的政策底可能在7月出现。但对于当前的经济形势而言，钢材价格依然偏高导致下游接受程度较差，成交不活跃，因此在估值方面我们认为钢材存在下行压力。钢材价格上升的不可持续性在最近2周的行情中已经得到印证，热卷主力合约2周间跌幅接近5%。而基本面供需双弱的格局实际与此前变化不大，虽然7月政策的密集公布以及对于四季度预期的改变可能会带来破局的钥匙，但当前改变依然没有发生。我们认为在钢厂利润再次回落至盈亏线以下后，成本驱动对于钢材价格的影响力将逐步回升，为钢价提供一些支撑。但假如没有消费端的改善，并不排除黑色系落入负反馈行情的可能性。综上，我们认为钢材价格现在仍然偏高，存在向下修复估值的压力，因此依然看空钢材价格。 　　风险：钢材需求超预期复苏、限产政策变动（粗钢平控转向铁水平控）、货币/财政宽松等