万联证券-信用债周观点：净融资回暖，信用利差集体收窄-230814

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（以下内容从万联证券《信用债周观点：净融资回暖，信用利差集体收窄》研报附件原文摘录）
　　投资要点： 　　一级市场： 　　信用债净融资额由负转正，发行显著走强。据Wind统计，本周信用债（公司债、企业债、中期票据、短期融资券和定向工具）净融资额为256.84亿元，较前一周多增394.93亿元（前值为-138.10亿元）；总发行量为2,707.88亿元，环比+49%（前值为1,812.84亿元），各券种发行均走强。 　　高评级主体发行占比持续走高，3Y-5Y发行占比有所回落。从发行等级来看，本周各评级主体发行较前一周均明显走高，AAA级、AA+级、AA级发行占比分别57%、31%、12%，高评级发行占比较前一周有所抬升，中低评级占比小幅下滑。从发行年限来看，1Y以内、1Y-3Y、3Y-5Y、5Y以上发行占比分别为34.8%、45.6%、16.1%、3.5%，仅3Y-5Y发行占比有所回落。 　　二级市场： 　　各期限、各等级中短票收益率集体下行，短端低等级下行幅度相对显著。具体地，1yAAA级、AA+级、AA级中票收益率分别为2.32%、2.43%、2.49%，较前一周分别-5.5bp、-5.5bp、-6.5bp。 　　各期限、各等级城投债收益率集体下行，风险偏好回升推动低等级收益率快速下行。从期限来看，3y城投收益率平均下行幅度相对最大，且AA-级和AA(2)级收益率走势更为陡峭，市场持续向久期要收益。从等级来看，AA-级和AA(2)级收益率下行幅度较大，市场风险偏好有所回升。 　　中短票信用利差集体收窄，期限利差全面走阔。信用利差方面，各期限、各等级中短票利差集体收窄，从收窄幅度来看：3y>1y>5y，且中低等级下行幅度较大。期限利差方面，3y收益率加速向下带动5Y-3Y期限利差迅速走阔。 　　城投债信用利差集体收窄，期限利差多数上行。信用利差方面，各期限、各等级城投债利差集体下行，从下行幅度来看：3y>1y>5y，且低等级相对占优。期限利差方面，5Y-3Y利差集体上行，其余期限利差涨跌不一。 　　信用事件汇总：本周信用债市场无信用债推迟或取消发行。本周共有2家发行人涉及主体评级调低事件，分别为碧桂园、青岛即墨旅投，所属行业分别为房地产、综合。本周共有3家发行人涉及债项评级调低事件，分别为增城碧桂园、腾越建筑、山东鑫诚恒业，涉及房地产、建筑装饰行业。 　　风险因素：资金面宽松不及预期，信用风险超预期，经济修复不及预期。