中信期货-农产品专题报告（油脂油料白糖）：来自下游消费调研的启示，蛋白粕牛市格局持续-210607

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我们曾在2月专题《预期打满后，市场还在或将交易什么？》中，对豆粕年度行情做出预判：2020年赚绝对价格涨幅，2021年赚相对价格涨幅。

虽然我们看好生猪周期性修复利好豆粕，但非瘟并存下的修复势必坎坷，这将导致豆粕需求增长缺乏爆发力。

2021年以来能明显感受到饲料并没有出现超量备货采购。

年中过半，生猪修复如何？饲料需求能否爆发式增长？我们特此6.3日奔赴西南，6.4-5号集中拜访了6家代表性生猪企业。

并得到以下启发。

1)6月猪价预计仍较悲观，不排除端午节前后新低。

2)散户恢复程度被严重低估，散户生猪供应量可能远超预期。

3)对7、8、9月正常肥猪出栏数量，大部分认为仍较多。

4)当前外购仔猪、自繁自养，几乎全行业亏损，部分企业开始淘汰低效母猪。

5)一个大胆的猜想：无论是非瘟反复，还是养殖阶段性亏损，生猪产能修复大趋势已定。

阶段性平台整理后，等待原料价格下跌给出继续扩张的力量，成本平台下移，猪价继续走低。

6)对企业而言，谁能胜出，笑到最后？7)对于豆粕需求而言，我们依然坚持2021年牛市观点，2020年赚绝对价格涨幅，2021年赚相对价格涨幅。

第一目标位3800，第二目标位4000。