浙商证券-酒水行业周报（2021年6月第1期）：白酒板块延续向好表现，关注Q2超预期个股-210606

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报告导读我们认为行业机会在于消费升级推动高端及次高端酒持续扩容、酱酒红利释放等维度，结构性行情延续，考虑到去年酒企业绩基数较低，预计21Q2部分酒企业绩将迎来超预期增长，建议继续在震荡中寻找确定性及超预期：1）建议关注21Q2业绩或超预期标的，首推水井坊，关注酒鬼酒、舍得等；2）看好稳健性强的高端酒标的，首推五粮液，关注贵州茅台6月发货节奏；3）建议关注怡亚通、华致酒行等受益于酱酒热的白酒流通商标的；4）建议关注青岛啤酒、重庆啤酒等即将迎来旺季的啤酒相关标的。

行情回顾5月31日~6月4日，5个交易日沪深300指数下跌0.73%，食品饮料板块上涨1.52%，白酒板块上涨幅度高于沪深300，涨幅为2.47%。

具体来看，本周饮料板块皇台酒业（+49.41%）、舍得酒业（+31.83%）涨幅相对居前，而百润股份（-6.13%）、青岛啤酒（-1.93%）涨幅相对居后。

本周观点板块回顾：板块延续向好表现，小酒弹性凸显板块方面：5月31日~6月4日，5个交易日沪深300指数下跌0.73%，食品饮料板块上涨1.52%，白酒板块上涨幅度高于沪深300，涨幅为2.47%，我们认为近期白酒板块频频表现亮眼，或主因：1）受益于人民币升值预期提升，近两周北上资金加速流入白酒板块；2）基本面依旧坚挺，股东大会及渠道调研频频传正面信息。

个股方面：本周皇台（+49.4%）、舍得（+31.8%）、金种子（+22.3%）涨幅居前，小酒弹性凸显。

当前已进入6月，我们将对酒企打款及发货节奏进行持续跟踪，寻找21Q2业绩或超预期标的机会，另外，除白酒类上市公司外，我们近期关注华致酒行、怡亚通等优质白酒流通商。

舍得酒业：与三亚亚特兰蒂斯展开合作，复星赋能进行中5月31日，舍得酒业（复星为其大股东）与三亚・亚特兰蒂斯棠中餐厅（复星旗下酒店的高级中餐厅）官宣合作并举办晚宴，双方以舍得老酒产品为研发主体，共同推出了“舍得套餐”，本次联动已是近一个月里的第三次深度联动。

我们认为可期待复星入主后带来的协同效应，主因：1）复星集团2020年入主金徽酒后，协同效应已显现――金徽酒发展战略已从“立足甘肃，聚焦西北”转变为“正逐步打造全国化品牌”，21Q1兰州及周边地区、其他地区（包括省外市场）收入增速分别达107.09%、61.26%（收入占比提升7.87、1.77个百分点）；2）复星集团对酒类板块重视度高，纵观复星集团对现有板块的要求――成熟板块业绩增速目标约30%，成长性板块业绩增速目标约为100%，考虑到舍得及金徽所处赛道均处高成长性赛道，未来复星集团对舍得及金徽酒业绩目标预计不会很低。

酒鬼酒：内参提价进行时，全年翻番目标达成确定性强据渠道调研反馈，7月52度内参拟焕新上市（包装上标注中粮字样），实际上4月底公司已发布提价通知，显示7月1日52度内参结算价将从950元提升至1030元，而5月14日的停货通知则已为本次焕新上市奠定市场基础（目前社会库存处于较低位置，省内多1个月左右，省外2个月左右），预计内参批价或将提升至900元，实际成交价或达1200元。

总体来看，我们认为公司发展势头强劲：1）市场方面，内参今年要大力拓展省外市场，进行全国化铺开，苏鲁、京津冀、广东、以河南为主中原地区等重点地区继续翻倍增长，因此会对省内市场进行调整，进行配合制控货，保证良好的渠道差价和氛围，预计今年内参省外收入占比将从2020年的30%提升至50%；2）产品方面，今年重点工作为保证老品的消化，实现升级产品（红坛18、红坛20、紫坛等）的接棒；公司通过推出针对宴席市场的内品以进一步完善消费场景的覆盖、完善价格矩阵；内参目标实现翻番，目前来看完成确定性强。

线下数据：本周贵州茅台批价仍处高位，渠道健康贵州茅台：本周飞天整箱批价3240-3280元，散瓶批价2720-2780元，我们认为接下来的主要跟踪点为6月的打款发货节奏；五粮液：批价约为1000元，渠道库存持续保持低位；泸州老窖：国窖非久泰模式批价站稳900元，久泰模式批价约930元。

投资建议：关注结构性分化&超预期逻辑，寻找业绩或超预期个股机会我们认为行业机会在于消费升级推动高端及次高端酒持续扩容、酱酒红利释放等维度，结构性行情延续，考虑到去年酒企业绩基数较低，预计21Q2部分酒企业绩将迎来超预期增长，建议继续在震荡中寻找确定性及超预期：1）建议关注21Q2业绩或超预期标的，首推水井坊，关注酒鬼酒、舍得等；2）看好稳健性强的高端酒标的，首推五粮液，关注贵州茅台6月发货节奏；3）建议关注怡亚通、华致酒行等受益于酱酒热的白酒流通商标的；4）建议关注青岛啤酒、重庆啤酒等即将迎来旺季的啤酒相关标的。

风险提示：疫情影响超预期；白酒动销恢复不及预期；食品安全风险。