浙商证券-紫燕食品-603057-紫燕食品2023半年报点评：拓店引领收入增长，品牌赋能长期盈利弹性-230814

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（以下内容从浙商证券《紫燕食品2023半年报点评：拓店引领收入增长，品牌赋能长期盈利弹性》研报附件原文摘录）
　　紫燕食品(603057) 　　紫燕食品发布2023年半年报，业绩稳健符合预期 　　1）2023H1公司业绩稳健，符合预期。2023H1公司实现收入17.43亿元，同比增长6%，实现归母净利润1.80亿元，同比增长55%，实现扣非净利润1.42亿元，同比增长52%。2）2023Q2单季公司实现收入9.88亿元，同比增长1%，实现归母净利润1.35亿元，同比增长53%。收入增长主要源于门店的稳步扩张，利润增速快于收入主要源于毛利率的大幅提升。 　　Q2毛利率大幅改善，控费水平持续稳健 　　1）毛利率方面，2023Q2实现毛利率22.99%，同比/环比分别大幅改善5.40pcts/4.30pcts，我们预计主要得益于牛肉、猪肉等原材料成本的修复。2）费用率方面，2023Q2实现销售费用率5.43%，同比上浮2.40pcts，我们预计源于消费复苏后的竞争加剧；管理费用率3.29%，同比下降1.04pcts，主要源于规模优势下刚性成本占比的自然下降；研发费用率0.19%，维持平稳。3）净利率方面，2023Q2实现净利率13.48%，同比大幅抬升4.52pcts，利润端实现大幅抬升。 　　稳步拓店助力收入抬升，成本优化+逐步提价实现长期盈利抬升 　　1）门店稳步扩张，2023H1末公司拥有门店6137家，同比增长12%。2023H1新拓店442家，根据窄门数据2023Q1/Q2新开店占比约3:7，拓店加速。我们预计伴随下半年消费复苏，公司开店将持续提速。2）成本端优化，协同缓步提价，盈利能力有望进一步抬升。2023Q1/Q2得益于牛肉、猪肉等原材料成本优化，毛利率逐季度实现大幅改善，伴随外生的口岸通畅及内生的规模优势，公司将持续受益成本端的优化。此外，公司现为餐卤赛道龙头，6137家门店已遍布全国，已具备一定的品牌溢价权，我们预期伴随消费复苏，公司有望通过缓步提价的方式进一步提升盈利能力。 　　盈利预测与估值 　　公司为我国餐卤龙头，我们预计2023-2025年公司实现收入42.79/50.02/55.99亿元，同比增18.77%/16.90%/11.95%,预计2023-2025年实现归母净利润3.99/5.08/6.07亿元，同比增79.85%/27.29%/19.45%，对应EPS为0.97/1.23/1.47元/股，对应PE为26/20/17。考虑到我国卤制食品成长空间广阔，结合公司行业龙头地位稳固，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　原材料成本大幅上涨、门店扩张不达预期、食品安全问题、市场竞争加剧等。