国盛证券-高频半月观：政策到了加快落地的关口-230813

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（以下内容从国盛证券《高频半月观：政策到了加快落地的关口》研报附件原文摘录）
　　近半月，上中下游生产多数回升，价格、库存等分化，新房、二手房销售再度回落，后续经济、政策会怎么走？按照最新框架，本文基于“供给、需求、价格、库存、交通物流、流动性”6大维度进行跟踪。本期为近半月（2023.7.31-2023.8.13）高频跟踪。 　　核心结论：基于“6大维度”高频数据，近半月经济“有变也有不变”：变在于，高炉、沥青、汽车等上中下游开工多数回升，尤其是沥青升幅较大、汽车半钢胎开工续创新高；不变在于，地产销售续创新低，钢材、水泥、挖掘机销售、房企拿地等延续偏弱；商业航班数量续创新高、观影人次延续偏强。综合看，近期高频延续走弱，再结合7月社融、物价、出口、进口等数据持续低于预期，均指向当前经济下行压力仍大，本质还是内生动力不强、需求不足、信心不足。继续提示：一批政策组合拳将陆续出台，也到了需要加快落地的关口，短期紧盯“松地产、一揽子化债、活跃资本市场”三大方向的细化部署，其中：核心一二线城市有望很快松地产，近一两个月也可能再降准降息（包括降存款利率等）。 　　一、供给：焦化、沥青、PTA等上中下游开工多数回升，其中：沥青开工率升幅较大。 　　>中上游看，近半月来，全国247家样本高炉开工环比回升0.7个百分点至83.6%，续创近年同期次高（略低于2020年同期）。焦化企业开工率环比小升0.7个百分点至68.6%，同比偏高约3.8个百分点，仍为近年同期次低、但差距有所收窄。沥青开工率环比续升7.2个百分点至43.8%，创近年同期次高（略低于2022年同期）同比偏高约5.9个百分点。PTA开工率环比回落0.7个百分点至78.7%，接近同期中枢水平，同比偏高10.1个百分点。 　　>下游看，汽车半钢胎开工环比续升0.3个百分点至71.9%，续创近年同期新高、相比2022年同期偏高7.7个百分点；江浙涤纶长丝开工微升0.1个百分点至86.2%，仍为同期次低。 　　二、需求：地产销售、钢材、水泥等需求续创新低，房企拿地小升、但仍偏弱。 　　>生产复工：水泥粉磨开工率环比续降1.3个百分点至47.9%，续创近年同期最低、相比2022年同期偏低约4.0个百分点，趋势上近1周有所回升。钢材表需环比回落4.6%，绝对值续创近年同期最低，同比偏低约7.8%。百城土地成交环比上期增加14.8%，同比偏低约35.6%，相比2019年、2021年同期分别偏低27.1%、38.7%。沿海8省发电耗煤环比微增0.1%，主因近期全国气温仍偏高、居民用电仍在高位；相比2022年偏低约2.3%、相比2019年同期偏高约16.5%。挖掘机销售延续回落，尤其是国内销售续创新低；使用时长续创同期新低。 　　>线下消费：新房成交延续回落、绝对值续创新低；二手房成交同样有所回落。其中：30城商品房日均成交环比降15.3%至27.1万㎡，显著弱于季节规律（2017-2022年环比均值为-4.9%），绝对值续创同期最低；同比偏低约30.8%，相比2019-2021年分别下降49.9%、57.9%、46.6%；18城二手房成交环比减少6.1%，同样弱于季节规律（2017-2022年同期环比均值为-4.3%），同比偏低约1.8%。7月汽车日均销售5.7万辆，环比降10.2%；年初以来乘用车日均销售5.5万辆，续创同期最高。观影人次环比续升3.6%，创近年同期次高。 　　三、价格：上游大宗商品、下游消费品价格回升，中游工业品价格续创新低。 　　>上游资源品：南华综合指数环比延续小升，重点大宗商品价格同样多数回升。其中，南华综合指数环比续升0.6%，同比偏高约11.1%。重点商品中：布油收于86.4美元/桶，环比续涨5.4%，同比偏低约12.1%；黄骅港Q5500动力煤价环比再度回落2.9%，同比偏低约26.0%；铁矿石价格环比续涨1.1%，同比偏高约11.1%。 　　>中游工业品：钢铁价格再度回落，水泥价格续创新低。近半月来，螺纹钢现货价格环比再降0.8%，绝对值再创同期次低；水泥价格环比续跌1.7%，同比跌23.0%，绝对值续创新低。 　　>下游消费品：猪肉价格明显上涨，菜价延续小升。猪价环比上涨14.8%，同比仍偏低约23.7%、但降幅明显收窄；蔬菜价格环比回升0.2%，同比偏高约6.1%，绝对值仍为同期最高。 　　四、库存：能源库存续降，钢材、铝等工业金属，沥青、水泥等建材库存均有所分化。 　　>能源：沿海8省电厂存煤环比回落2.1%、但仍偏高；全美原油库存续降0.023亿桶。 　　>工业金属：钢材库存小升2.7%、但仍为近年同期最低；电解铝库存环比续降。 　　>建材：沥青库存环比小幅回升、主因沥青开工回升，绝对值仍高；水泥库存比延续小降。 　　五、交通物流：商业航班数量续创新高，货运小降，出口运价回升。 　　>人员流动：商业航班数量环比回升1.6%、绝对值为同期最高；整车货运流量回落2.5%，近1周有所回升；同比偏高10.8%，绝对值高于2022、2020年同期，但低于2021年同期。 　　>出口运价：BDI指数环比明显回升、但绝对值仍偏低，CCFI指数小升。近半月，BDI环比升9.0%，同比偏低约33.7%，绝对值仍为同期最低；CCFI环比回升0.6%，同比降72.1%。 　　六、流动性跟踪：货币市场利率多数回落，再降准降息可期。 　　>货币市场流动性：近半月央行通过OMO净回笼货币3230亿元；货币市场利率多数回落，近半月DR007、R007、Shibor（1周）均值环比回落17.9bp、8.8bp、7.4bp。R007和DR007利差环比小升，指向流动性分层现象并不明显。同业存单收益率中枢有所回落。 　　>债券市场流动性：近半月利率债发行10348亿元，环比多发1185亿元；地方专项债发行2136亿元，环比多发407亿元，年初以来合计发行2.7万亿，累计发行比例约71.0%。10Y、1Y国债到期收益率均值分别上行1.8bp、0.5bp至2.648%、1.836%。 　　>汇率&海外市场：近半月美元指数均值环比升1.5%，可能跟日本调整YCC落地、欧元区经济偏弱等有关。其中，美元兑人民币收于约7.16，环比回升0.1%，小于美元指数涨幅，可能跟近期中国政策宽松预期增加、人民币币值趋稳有关。截止8月11日，10Y美债收益率收于4.16%，均值环比回升20.6bp，中美利差均值走阔约18.8bp至151.2bp。 　　风险提示：政策力度、外部环境等超预期变化。