东证期货-商品策略热点报告：库存周期定位下的行业中观比较-一--230811

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（以下内容从东证期货《商品策略热点报告：库存周期定位下的行业中观比较（一）》研报附件原文摘录）
　　经济库存周期 　　库存周期： 产成品存货同比连续 13 个月下行， 去库周期持续。 23年 5 月起工企营收同比下修， 被动去库周期的拐点仍需营收同比企稳的确认。 工企利润总额相对乐观， 降幅有所收窄。 　　行业中观： 5-6 月工企营收回落主要受中游设备制造业的拖累。 本轮库存周期中， 中游设备制造业和下游消费制造业库存周期进展相对靠前，部分行业已处于被动去库存甚至主动补库存初期。2023 年，贴近中上游的商品库存持续去化， 即便 2022 年同期库存已处于较低水平。 高频数据显示， 当前需求淡季和估值修复的压力下， 部分工业金属显性库存环比增加。 　　PPI： 7 月 PPI 同环比均有所改善， 主要受到海外商品价格普遍上涨和翘尾因素的抬升影响。 生产资料与生活资料均呈现同环比改善态势， 但下游消费端改善更加明显。 　　重点商品点评： 　　聚烯烃： 截止至今年 7 月， 聚烯烃需求表现一般。 目前 PPI 仍在筑底， 意味着聚烯烃下游仍未进入累库周期。 与出口、 消费和工业包装需求相关的下游成品库存也无积累的迹象。 聚烯烃的库存周期或仍处在主动去库和被动去库之间的模糊阶段， 主动累库为时尚早。 　　豆粕： 近期豆粕期现价格持续上涨。 巴西及美湾 CNF 升贴水上涨导致进口大豆成本高居不下。 市场已经明确 8 月到港量下降， 而巴西出口政策使 9-10 月到港量预计有所调降。 国内需求预期向好， 供需矛盾引起关注。 　　风险提示： 政策端变化或大宗商品价格异动对下游需求产生明显扰动