财信证券-分众传媒-002027-复苏向好、点位持续扩张，业绩符合预期-230810

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（以下内容从财信证券《复苏向好、点位持续扩张，业绩符合预期》研报附件原文摘录）
　　分众传媒(002027) 　　投资要点： 　　事件：公司发布2023年中报，上半年实现营收55.17亿元，同比增长13.69%；归母净利润22.31亿元，同比增长59.00%。拆分单季度看，2023Q2实现营收29.42亿元，环比增长14.27%；归母净利润12.90亿元，环比增长37.08%。 　　整体复苏向好，业绩符合预期。2023H1公司楼宇媒体收入51.33亿元，同比增长15.21%；影院媒体收入3.76亿元，同比降低3.80%。2023H1公司毛利率和净利率分别为63.94%和40.35%，同比分别增加4.98pct和10.86pct；单Q2分别实现毛利率和净利率65.79%和43.47%，环比分别增加3.97pct和6.69pct，整体盈利能力恢复向好，业绩符合此前预期。高频数据端，广告大盘景气度不断提升。根据CTR，2023H1整体广告市场花费同比上涨4.8%，单6月同比上涨8.9%、环比回落3.5%。其中，单6月电梯LCD和电梯海报同比分别上涨13.1%和13.7%，环比分别回落3.8%和9.6%。 　　核心点位持续扩张，成本端环比略增加。截至2023年7月底，公司国内屏幕（含参股）269.6万块，同比增长5.35%；海外屏幕12.6万块，同比增长18.87%。细分来看，国内一二线城市自营屏幕数量205.8万块，同比增长4.63%；三线及以下城市自营屏幕数量25.5万块，同比减少4.85%。成本端，2023Q2公司营业成本10.06亿元，同比增长9.95%、环比增长2.34%。从整个上半年来看，2023H1公司营业成本19.89亿元，同比微降0.1%，对应单屏成本（按照楼宇媒体成本/国内外屏幕数量总和）为655.35元，同比降低5.29%。 　　客户结构优化，日用消费品类占比持续提升。2023H1公司第一大类客户仍为日用消费品类客户，楼宇端投放规模同比增长32.54%至31.55亿元，占营收比重同比增加8.13pct至57.18%。互联网行业作为公司第二大类客户，整体投放规模环比止跌，2023H1投放规模6.09亿元，同比降低7.90%、环比2022H2增长58.18%，占营收比重同比减少2.59pct至11.04%。此外，还有娱乐及休闲、交通类行业投放规模同比分别增长了28.89%和28.63%，占营收比重分别为5.50%和6.53%，同比分别增加了0.65pct和0.76pct。 　　投资建议：公司作为梯媒龙头，护城河深厚，后续稳经济、刺激消费复苏有望带来业绩持续增长。略上调公司的营收预期，预计公司2023年/2024年/2025年分别实现营收132.55亿元/152.91亿元/168.78亿元，归母净利润49.12亿元/61.17亿元/67.10亿元，EPS分别为0.34元/0.42元/0.46元，对应PE为21.85倍/17.54倍/15.99倍。维持“买入”评级。 　　风险提示：政策监管风险；广告主投放不及预期；市场竞争加剧。