东方证券-分众传媒-002027-分众传媒2023中报点评：流量稳固叠加品效升级，充分反映线下流量复苏-230814

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（以下内容从东方证券《分众传媒2023中报点评：流量稳固叠加品效升级，充分反映线下流量复苏》研报附件原文摘录）
　　分众传媒(002027) 　　核心观点 　　【事件】 公司披露 23 财年中报： 23H1 收入 55.17 亿元（ yoy+13.69%）；归母净利润 22.31 亿元（ yoy+59.0%）；其中 23Q2 收入 29.42 亿元(yoy+53.79%)，归母净利润 12.9 亿元(yoy+171.8%)，扣非净利润 11.72 亿元(yoy+336.68%)。 　　楼宇和院线共同贡献 Q2 弹性。 23H1 收入同比增长 13.69%， 拆分来看，23Q1/Q2 分别-12.4%/53.8%。结构上 23H1 楼宇/院线 yoy+15.2%/-3.8%，22Q2 疫情影响低基数下， 预计楼宇复苏更为显著。 刊例价顺利提价，反映暑期以来需求持续向好。同时院线观影人次在暑期档持续呈现亮眼表现，预计下半年院线广告市场需求有望得到释放。 　　消费品和新能源赛道，公司线下流量价值持续兑现。 行业结构来看，日用消费品/互联网/交通/商业及服务/娱乐及休闲/房产家居/通讯 23H1 收入增速 yoy+30%/-14%/47%/-7%/23%/-45%/-4%， 消费品中饮料和药品增长比较强势， 交通品类中新能源汽车占比提升，增长达到 70%，平台价值持续兑现。互联网受行业降本增效影响有所下降，但是降幅已经收窄， 结构上中小平台下降较多， 阿里同比增长27%，占互联网业务 57.6%，协同效应持续显现。 　　规模效应持续显现， AI 有望加速赋能。 截止 23 年 7 月， 点位较 22 年末增长5%，一二线和海外点位增长较多。 23H1 点位成本同比口径反映 22 年以来的降本增效的成果。 23Q2 成本端环比较为稳定，收入修复下，单点成本环比有所提升，23Q2 毛利率已经修复到 21Q2。 销售费用率环比持平，管理费用率环比下降较多（体现规模效应）。 在技术投入方面，一方面与阿里的数据合作持续深入，品效加强融合，另外公司已经与智谱合作垂直大模型，在中大型客户服务质量和小客户自助投放方面有望加速落地 　　盈利预测与投资建议 　　23 上半年线下活动显著修复， 线上流量红利放缓，同时自身不断加强数字化能力提升，品效结合能力行业突出， 预计持续获取市场份额，我们维持此前 23-25 年收入预测分别为 126.9/148.4/164.3 亿元，归母净利润为 48.12/62.11/69.92 亿元， 参考可比公司估值水平， 维持 23 年 24 倍 PE，目标价 8.00 元/股，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　AI 应用不及预期； 消费品广告主投放意愿不及预期