华鑫证券-固定收益周报：利率中枢下行或仍存在空间-230813

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（以下内容从华鑫证券《固定收益周报：利率中枢下行或仍存在空间》研报附件原文摘录）
　　投资要点 　　利率中枢下行或仍存在空间 　　近期，7月通胀数据公布。“2023年7月份，全国居民消费价格同比下降0.3%。”，“2023年7月份，全国工业生产者出厂价格同比下降4.4%，环比下降0.2%；工业生产者购进价格同比下降6.1%，环比下降0.5%。1—7月平均，工业生产者出厂价格比上年同期下降3.2%，工业生产者购进价格下降3.5%。”。 　　之后，对于工业品价格来说，即使基数效应下，同比可能有所反弹，但是仍需要关注内需增速；同样，如果内需增速没有大幅度上升，核心通胀同比或难以大幅抬升，从而CPI同比大幅抬升可能性有限。 　　近期，7月金融数据公布。“初步统计，2023年7月末社会融资规模存量为365.77万亿元，同比增长8.9%。”，“7月份社会融资规模增量为5282亿元，比上年同期少2703亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加364亿元，同比少增3892亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少339亿元，同比少减798亿元；委托贷款增加8亿元，同比少增81亿元；信托贷款增加230亿元，同比多增628亿元；未贴现的银行承兑汇票减少1962亿元，同比少减782亿元；企业债券净融资1179亿元，同比多219亿元；政府债券净融资4109亿元，同比多111亿元；非金融企业境内股票融资786亿元，同比少651亿元。”。 　　其中，居民信贷数据成为了社融增量的拖累项，与7月地产高频数据不强匹配，同时，也反应了在居民“DSR”（居民债务还本付息支出/可支配收入）没有明显改善之前，信用扩张大幅提升依然面临难度。 　　近期，7月进出口数据公布，进口金额和出口金额当月同比进一步走低，从进出口数据看，内外需数据总体承压。综上，在目前通胀同比不高，社融存量同比增速边际走弱，进出口数据压力仍在的背景下，利率中枢或仍有下行空间。 　　风险提示 　　海外经济超预期上行，美联储货币政策超预期调整。