中邮证券-宏观研究：信贷需求不足只反映过往，更关注积极的边际变化-230813

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（以下内容从中邮证券《宏观研究：信贷需求不足只反映过往，更关注积极的边际变化》研报附件原文摘录）
　　核心观点 　　7月金融数据公布，表面来看新增信贷、社融规模全面偏低，但是拆分数据亦能够发现积极迹象，我们提示关注三点：第一，居民、企业信贷融资偏弱，但债券融资有所恢复。第二，居民超额储蓄意愿收敛，财政存款高增。第三，7月信贷增长弱只反映过去，年内改善曙光已现。 　　7月信贷增长偏弱已是过去，宜关注后续实体经济融资变动。7月中共中央政治局会议已部署加大宏观政策调控力度，预计可能推出的总量政策包括下调存款准备金率，针对小微以及重点行业如工业母机、集成电路出台结构性税收优惠，以及加快地方政府专项债券发行和使用。策略上，当前宜从顺周期部分适当切换至前期调整过的人工智能、数字经济、卫星互联网、新能源（主要是氢能领域）、大农业、网络安全等方向。 　　风险提示： 　　房地产市场超预期下行，政策落地执行扭曲，地缘政治冲突加剧。