国金证券-分众传媒-002027-Q2业绩显著修复，看好全年复苏-230810

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（以下内容从国金证券《Q2业绩显著修复，看好全年复苏》研报附件原文摘录）
　　分众传媒(002027) 　　业绩简评 　　2023 年 8 月 9 日,公司发布 23 年中报， 23 年 H1 营收 55.2 亿元/yoy+13.7%， 归母净利 22.3 亿元/yoy+59.0%； 2Q23 收入29.4 亿/yoy+53.8%，归母净利 12.9 亿/yoy+171.8%。 　　经营分析 　　收入： Q2 显著修复，主要系消费品投放恢复。 1） Q2 收入环比+14.3%，同比增速较 Q1 提高 66.2pct； H1 日用消费品行业收入 33.4 亿元，同比+29.7%， 预计主要由于消费复苏及年中大促的推动； 交通、娱乐及休闲行业也拉动了收入增长， H1收入同比增速分别为 47.2%、 22.8%。 2）分投放渠道看，梯媒明显修复， H1 收入同比+15.2%至 51.3 亿元，影院媒体投放在恢复中， 降幅较 22 年收窄 50.4pct 至 3.8%，主要由于交通行业收入接近 2 倍的同比增速（yoy+182.7%）拉动。 　　盈利：高经营杠杆+降本增效，盈利增幅远大于收入。 H1 归母净利润增速显著高于收入 ，归母净利率同比+10.9pct 至40.35%， Q2 提升 17.8pct 至 43.5%，主要由于公司营业成本中 70%左右时媒体租赁成本，较刚性，经营杠杆高，收入体量扩大后，能撬动更多利润， H1 毛利率同比提升 4.98pct 至63.9%， Q2 毛利率提升 13.6pct 至 65.8%，加之降本增效效果显著， H1、 Q2 管理费率同比降低 2.15、 3.02pct。 　　全年复苏可期， 关注消费及汽车行业投放、海外扩张。 1） 上半年广告市场投放呈现修复态势， CTR 数据显示今年上半年广告市场同比+4.8%，电梯 LCD 和海报均同比上涨两位数， 广告行业顺周期，广告主投放意愿有望随消费进一步复苏； 2） 消费基本盘和交通行业投放显著复苏中，预计下半年随消费修复，及电商节、车型发布等重要投放节点，这两个行业将进一步贡献增量； 3）国内点位扩张稳步推进中，且重点在高线城市，海外扩张速度快于国内，一线、二线、三线及以下城市， 23 年 7 月底自营电梯电视媒体媒体量较 22 年底同比+8.7%/9.1%/3.8%，同期境外自营电梯电视媒体量提升 12.1%。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们预计公司 23-25 年归母净利为 48.62/61.24/69.54 亿元，对应 PE 为 22.07/17.52/15.43 倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　宏观经济回暖不及预期； 消费品及下游新兴赛道投放不及预期；海外进展不及预期；行业竞争加剧