华安证券-“红色区域”与特殊再融资债名单-230811

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（以下内容从华安证券《“红色区域”与特殊再融资债名单》研报附件原文摘录）
　　主要观点： 　　哪些区域可能处于红色颜色？ 　　基于对3427家发债城投募集资金用途的梳理，全部4676只样本债券共涉及206个地市，其中33个地市在2023年仅发行过用于本品种借新还旧的债券（即借新还旧比重100%），推测可能处于“红色区域”。从区域分布来看，华东地区1个，华南地区6个，华中地区7个，东北地区3个，西北地区4个，西南地区12个。 　　哪些区域颜色有所收紧？ 　　通过对比2022年与2023年各地债务颜色，累计发现42座城市的颜色有所收紧。从区域分布来看，华东地区22个，华南地区2个，华中地区9个，东北地区2个，西北地区3个，西南地区4个。 　　从颜色收紧程度来看，累计12座城市债务颜色收紧至红色，其中华南地区2个，华中地区2个，东北地区2个，西北地区3个，西南地区3个。另有19座城市收紧至橙色，11座城市收紧至黄色。 　　“红色区域”与特殊再融资债之间的关联？ 　　回顾前次特殊再融资债用途可知，在2020至2021年，特殊再融资债主要用于支持化债压力较大的中尾部区域，反映监管对地方化债的支持，而当前资金用途反映出区域债务等级，或许也隐含了当前各地化债压力的高低，因此后续如果特殊再融资债重启，不排除这类区域会优先受益。 　　风险提示 　　城投债技术性违约风险，数据来源失真风险。