中航证券-2023年7月通胀数据点评：内需恢复，PPI和CPI同比大概率已经见底-230810

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（以下内容从中航证券《2023年7月通胀数据点评：内需恢复，PPI和CPI同比大概率已经见底》研报附件原文摘录）
　　报告摘要 　　7月CPI环比录得+0.2%，较上月+0.4PCTS，较近10年CPI同月环比均值低0.1PCTS。7月核心CPI环比录得+0.5%，较上月+0.6PCTS，比近10年同月环比均值高0.3PCTS，显示扣除价格波动较大的食品项和能源项后，7月核心CPI环比明显强于季节性，预示着7月内需出现超季节性修复。 　　7月CPI同比为-0.3%，较上月-0.3PCTS，强于市场预期的-0.5%。分食品和非食品看，7月食品项和非食品项CPI同比分别-1.7%和0.分别较上月-4.0PCTS和+0.6PCTS。主要受猪肉价格和蔬菜价格同比大幅走低的影响，7月CPI食品项同比较上月同比明显走低、带动7月CPI同比年内首次录得负值。 　　往后看，受内需逐步恢复和关键商品价格低位反弹支撑，后续CPI同比快速下行概率不大，7月或为年内CPI同比低点，但另一方面，因去年同期关键商品价格处在高位影响，年内CPI同比突破+1%的概率仍然较小：1、扣除食品和能源后，7月核心CPI环比较6月回升，且已明显高于历年7月均值，反映出Q2之后，内需已经有所恢复；2、今年Q3和Q4，CPI翘尾因素总体上较Q1和Q2明显下行，对CPI同比的支撑作用将明显走弱；3、从猪肉和原油两大关键商品看，后续原油价格对CPI同比的拖累大概率逐渐减小，猪肉价格仍将持续拖票CPI同比，综合来看，猪价和油价对后续CPI同比仍将有一定拖累。 　　7月，PPI同比-4.4%，较上月+1.0PCTS，环比为-0.2%，较上月+0.6PCTS，2023年7月PPIRM同比-6.1%，较上月+0.4PCTS，环比为-0.5%，较上月+0.6PCTS。 　　从工业子行业角度，2023年7月30个子行业中，有13个子行业PPI环比为正，较4、5、6三个月的6、4、6个子行业改善明显。2023年7月50种流通中的重要生产原料中，价格环比为正的达到39种，较上月的14种改善明显，也较4月和5月分别录得的16种和7种明显改善。结合7月仍然位于荣枯线之下但有所反弹的制造业PMI以及7月制造业PMI主要由需求改善来拉动的事实来看，工业需求持续不足的趋势在7月得到了一定遏制，后续随着内需的进一步回暖，PPI环比02以来持续为负的趋势有望迎来转折，结合Q3和Q4PPI翘尾因素的上行，后续PPI同比降幅有望持续缩窄，预计年内PPI当月同比最低的时间点已经过去。 　　风险提示：猪肉价格超预期大幅反弹、原油价格超预期大幅反弹